內容摘要：由決策層近期有關“通脹已經得到控制”或“控制通脹的政策已經起作用”，但“4%控制線已經難以實現，要上調”的表述，筆者以為透露出CPI不會再連創新高但也不會大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進一步緊縮的空間已不大但短期內仍然未到放松拐點這樣幾層含義。

　　由決策層近期有關“通脹已經得到控制”或“控制通脹的政策已經起作用”，但“4%控制線已經難以實現，要上調”的表述，筆者以為透露出CPI不會再連創新高但也不會大幅度回落；新的、潛在的多重通脹因素正在得到重視；政策進一步緊縮的空間已不大但短期內仍然未到放松拐點這樣幾層含義。總體上，全年通脹格局“前高后平”可能性大增，此時此刻，我們應更多地看到通脹背后的全球性、長期性問題，立足于更多運用財稅手段共同推進通脹治理。

　　認識通脹的全球性，是指美國的政策在左右全球的通脹形勢，包括中國在內的新興市場國家更多扮演了“通脹接受者”角色。縱觀國際市場近3年的表現，通脹率較高的國家和地區有：越南（60.7%）、俄羅斯（50%）、印度（43.3%）、巴西（20.9%）、英國（12%）、美國（8.1%）、歐元區（7.9%）。相形之下，以當前的對外依存度，我國的通脹還不算嚴重。而隨著5月美國通脹率突破2007年10月金融危機初發期3.5%的臨界高位，在QE2結束之后，美聯儲尚未表態是否推出QE3，美元指數止跌回升，大宗商品價格開始下跌，世界各國終于長出一口氣，開始憧憬通脹“見頂回落”。但筆者以為這只是美國暫時性地站在了對抗通脹的這一邊，美國企業在全球產業鏈條中位居上游，掌握新技術和創意，只因把工廠放到海外人力成本較低的國家，便造成了標普500成份股公司業績的大幅上漲與國內失業率高企并存的局面。考慮到美國大選臨近，這種局面難以長期維系，估計美聯儲的貨幣閘口仍將再度放開。屆時，“輸入型通脹”將會再度來襲。

　　眼下，促使國內通脹長期持續的因素正在增多。長期高速貨幣發行導致目前累積的流動性存量較大，大量流動性難以在短時間內有效收回。同時，大量周期長、規模大的中長期項目對后續資金的需求必然會對信貸投放規模的壓縮形成較大阻力，因而造成較大的信貸投放慣性。過去十年，全國的房價平均上漲了500%，房地產價格大幅上漲，直接提高了商業地產的租金價格，增加了經營成本，最終體現在產品價格上；居住成本的上升還帶動了工資上漲要求；另外，中國銀行信貸90%以人民幣資產作為抵押品發放，資產價格上漲意味著信貸條件實質性放松。2003年至2009年，我國農民工收入連續保持兩位數以上增速，全國性工資薪酬上漲變得異常剛性。由于商業運營成本的不斷上升和市場環境的惡化，不少民營資本將產業資本變成投向房地產、大宗商品市場或直接逐利型高息放貸那樣的金融資本，而沒有如社會所期待的那樣放棄低附加價值產業、走向高端的結構調整，遂使房價泡沫日漸積累，同時，某些生活基本必需品也陷入了被輪番炒作的漩渦。

　　理解了這輪通脹的全球性和長期性特征，也就基本可以判斷，僅憑借央行對貨幣政策的調控不足以應對，必須謀求其他政策工具的同步使用。比如，取締各項不合理稅費，據中國物流與采購聯合會測算，“過路過橋費”在商品價格中的占比大約為4%至10%，這種傳導在農副產品上的表現尤甚，比例也會更高，為控制通脹，必須徹底清理這些收費，降低流通成本。又比如，通過減稅來降低企業、尤其是民企的生產成本，繼續鼓勵民營資本從事擅長的實業，讓大量產業資本重回實業舞臺，增加供給。還有，降低居民稅收負擔，以期將當期投資和消費轉變為未來的支出，將資金暫時沉淀下來，有效減輕流動性對當前物價的沖擊。再有，發揮民營金融機構的專業化資源配置功能，去吸收大量存在于正規金融體系之外的產業資本，然后配置到高效率和高收益的實業投資項目上。目前，我國已有足夠財力采取這些措施，應抓住機遇在改善實體經濟運行環境，引導產業資本回歸實體經濟舞臺，從而遏制投機炒作之風，有效增加供給，做好對抗全球性、長期性通脹的準備。

　　（作者系國信證券發展研究總部研究員，經濟學博士）