內容摘要：中國養老金入市步伐正在提速。由人社部牽頭，財政部、全國社�；�金理事會等多部門參與的養老金頂層設計方案討論會將于本月中旬召開。本次會談的重點并不是近期外界普遍熱議的延遲退休、養老雙軌制，而是如何確保養老金保值增值，盡快推動養老金投資運營辦法出臺。

　　中國養老金入市步伐正在提速。

　　經濟觀察報從多渠道獲悉，由人社部牽頭，財政部、全國社�；�金理事會等多部門參與的養老金頂層設計方案討論會將于本月中旬召開。

　　本次會談的重點并不是近期外界普遍熱議的延遲退休、養老雙軌制，而是如何確保養老金保值增值，盡快推動養老金投資運營辦法出臺。參加本次討論的還將有來自中國社科院、中國人民大學等機構的專家。

　　目前，養老頂層設計方案中涉及的延遲退休、養老雙軌制改革、養老金統籌等方面，人社部與其他相關部門以及一些研究機構的觀點基本接近，但由于養老金投資牽涉到相關部門以及央地之間的協調，同時面臨投資運營政策不配套等問題，還需要較長時間研究和協調。

　　目前較為可行的辦法可能是，先在養老頂層設計方案中對養老金投資運營定調，明確未來養老金入市將實行包括股市在內的多元化投資；然后在此基礎上制定養老金投資運營辦法，逐步完善基本養老金投資運營和監管體制。

　　早在2012年全國兩會之前，由人社部牽頭制定的養老金投資運營方案就已經基本成型，其中規定養老金投資股票的比例最高為40％。相關人士預計下一步養老金投資運營辦法中，對股票的投資規定也不會突破這個比例。

　　多方會談

　　據熟知上述會議情況的專家介紹，與民眾普遍偏重關注延遲退休、養老雙軌制改革等不同，官方更重視的是解決養老金保值增值問題，這一點也是高層推動人社部、財政部等加快制定養老金頂層設計方案的核心所在。

　　而要確保養老金保值增值，最重要的就是盡快推動出臺養老金投資運營辦法。據清華大學養老金工作室主任楊燕綏介紹，目前大部分國家對養老金投資主要采用的是三分法，即三分之一用于保值投資，三分之一投入社會基金，三分之一投資股票市場。與這些國家不同，目前中國養老金結余只允許存銀行、買國債，嚴禁其他形式投資，這樣造成的結果是，由政府管理的養老金有90％是躺在銀行里吃利息，年收益率明顯低于通脹率。

　　中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文算過一筆賬，在過去的11年間，中國年均通脹率高達2.47％，而養老金獲得的年均收益率不到2％，推算下來，共造成養老金損失大約有6000億元。

　　近幾年，全國養老金累計結存數額上漲很快，2011年末是1.95萬億元，2012年末已達2.39萬億元，考慮到上述損失以及養老金缺口問題，養老金保值增值的壓力越來越大。

　　上述專家稱，目前由人社部牽頭制定的養老金頂層設計方案已經過多次修改，其中對未來養老金投資多元化的方向已經定調，本次人社部召集相關部委、相關機構一起討論，一方面是為了進一步完善養老金頂層設計方案，另一方面是為推動養老金投資運營辦法做準備。

　　他認為，養老金頂層設計方案中所謂投資多元化，是指包括現金資產、債券、股市、房地產、商品期貨、PE基金等，對于股市的投資比例預計不會突破40％。

　　由于養老頂層設計方案中只會對投資大方向做出定調，不會在投資管理、監督、懲罰等方面有很詳細的規定，因此預計相關部委之間的意見比較容易協調，未來出臺養老頂層設計方案的時間也會較早。而涉及到討論養老金投資運營辦法，則會存在很大難度。

　　養老金投資運營會牽涉到財政部、人社部、全國社�；�金理事會和證監會等部門，這需要大量的協調工作。此外，由于目前養老金還處于地方政府統籌占主體的階段，因此協調中央與地方之間的關系也絕非易事。

　　分歧所在

　　其實早在2012年全國“兩會”之前，由人社部起草的養老金投資運營方案就已經基本成型，其中規定養老金投資股票的比例最高為40％，而該方案之所以一直擱淺，主要是由于相關部門對方案中的規定存在分歧，還有當時外界對養老金投資股市的質疑聲音也很大。

　　上述知情專家表示，相關部門主要是在養老金投資管理、監督、懲罰等方面的界定沒有達成一致，而對于養老金投資是否應該走多元化改革的路子，其中包括對股市的投資，相關部門是有共識的。

　　對于未來養老金投資運營的難題，人社部社保所養老保險研究室主任譚中和的看法是，國務院方面應該盡快成立專門機構對養老金進行統一管理和運營，這樣才有助于超越部門或地方利益，使養老金投資運營的渠道更多、視野更開闊、獨立決策的能力更強。

　　譚中和認為，目前相關部門已經達成共識，基本養老保險基金必須投資運營，才能實現保值增值的目標。在養老金投資運營辦法出臺之前，可考慮先制定臨時過渡性養老金保值增值策略，比如中央財政對到2012年底的積累基本養老保險基金全部或部分發行特種定向社保國債，以便徹底解決養老基金購買渠道問題，同時也將基金的利息損失降到最小。

　　對于外界可能對養老金投資股市可能引起的質疑和擔憂，上述知情專家表示，人社部未來制定養老金投資運營方案，將會用立法的形式，用政策規范的形式，保證養老金投資收益的最大化，這其中當然包括投資股市。