井噴仍然源自政策市？

　　經國務院批準，根據財政部、國家稅務總局的決定，昨日（4月24日）起，證券交易印花稅稅率正式由現行3％。調整為1％……這是繼4月20日晚間證監會公布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》以后的又一重大利好政策，結果是，股市報以熱烈的反響。

　　井噴：市場放量暴漲

　　下調印花稅率的消息23日晚間發布，使昨天的股市出現了大幅度上揚，其間滬深兩市多數股票出現了漲停，一開市就出現指數跳高，幅度均超過6%.截至收盤，滬指報3583點，漲304點。深成指報12914.76點，漲1130點。個股全線暴漲，兩市下跌個股僅2只。

　　這是中國股市歷史上的又一次井噴。不知是“春江水暖鴨先知”，還是市場在破了3000大關后股市的“自我修復”， 消息發布的當天（4月23日），滬深兩市就已分別上漲4.15%和5.45%，而此前股市一度跌破3000點，到達2998點。20日《指導意見》發布后，市場出現對《指導意見》產生救市效果的爭議。救市派認定：救市，不應該只是證監會一個部門的責任。現在，救市呼聲中最為強烈的措施之一――降低印花稅的這張最重要的“王牌”終于亮出來了，業界普遍認為，這充分顯示了政府層面救市的苦心。當天媒體還出現了王岐山召見各大基金經理的消息，這也加強了股市的熱烈回應。

　　面對這一“輪回”，市場表現了前所未有的熱烈。“印花稅千呼萬喚始出來，明日A股可否盼來滿堂紅，全部漲停開盤？”4月23日夜里，有股民向專家討教，連對大勢持謹慎態度的資深分析師丁明晞都回答：“八九不離十，也該伸伸腿了！”現在，事實已印證其判斷。

　　中信證券研究部副總裁陳濟軍認為，股票交易印花稅稅率的調整，體現出政府對市場流動性的管理，這是一個明顯的政策信號。國金證券宏觀部總監楊帆喜不自勝，認為配套政策一定會接連出臺，降低印花稅后，還會對再融資進行規范，股市必需恢復大牛市。從股民到機構，都認定，調低印花稅等政府“救市”舉措必然在情理之中，市場期待的利好“組合拳”已漸明朗，市場信心將得到盡快地修復。

　　擔憂未減：市場論者的顧慮

　　聽到印花稅下調的消息，一直反對輕率下調印花稅的北京大學中國經濟研究中心教授霍德明表示歡迎政府降低印花稅，并希望政府這次降低印花稅后，最好保持10年不變。他說，他只是認為不應該把調整印花稅當成調整股市的的工具，過于頻繁地使用。

　　印花稅的調整表明了政府為市場打氣的態度，但空頭代表侯寧這一回仍然認為，市場的運行趨勢不是下調印花稅所能夠逆轉的，因為股市反彈是源自機構有強烈的救市沖動。他說，“需要觀察，在去年印花稅上調之后，市場還是上漲到6000點。從今天的盤面上可以看到，拋盤量很大。印花稅的調整是不能逆轉整個市場的大趨勢的，宏觀經濟的不確定性和美國經濟的衰退使得前景仍不明朗。”

　　“我就搞不懂為什么要救市？只有經濟產生系統性風險才需要救市，救的目的是為了減少對經濟的損害。即便救，也不是救投機者，而是救金融機構。”經濟學家謝國忠提醒投資者注意，“現在高喊救市的人都是去年忽悠老百姓大舉進場的人，他們拿替老百姓說情來繼續忽悠。他們想給老百姓畫個餅，說'你賠了沒關系，我給政府說說，讓他們還給你'.”

　　“印花稅應該降，但不應為了調節股市而降。”市場論者之一、中歐國際工商學院教授許小年說，去年5.30上調印花稅率本來就是錯的，現在又來根據市場情況降低印花稅率，這不是負負得正，而是錯上加錯。“昨天的錯誤不可能用今天的錯誤來糾正。”

　　其實，證券專業人士與市場論者有共通之處，因為他們直接面對的是市場。理財專家劉彥斌表示下調印花稅不能解決市場根本的問題。因為市場的泡沫，不是因為印花稅造成的，是因為整體市場估值過高。

　　天相投顧首席分析師仇彥英警告，管理層還會出臺后續配套政策，股民“不能亂買”，要注重上市公司本身的投資價值，市場不應該出現普漲普跌的現象。要將股價結構拉開，才能更有利于市場的健康發展。資深分析師丁明晞則更明確：千萬不要輕易進去搶反彈，而應該看清楚了再下手。

　　歡呼：救市論者的狂歡？

　　“23日晚上，突然聽到報社一片歡呼，原來印花稅率由3％。降至1％……這是一個令人激動的消息，大家呼吁了那么久，等待了那么久，終于，這項重要的糾偏政策出臺了。當時，聽到這個消息的時候，我很平靜，等抽出時間后，立即把消息帖在了博客。忙完手頭的工作去看博客的時候，看到后面的跟帖，我忍不住哭了。”這是上海證券報首席評論員時寒冰在他博客上的一段話。大家知道，時寒冰是“救市”論者的一員。當然，從字里行間，時寒冰的堅持中帶著他的“理想”，他說道，“在這樣一個股市，如果沒有制度的完善，內幕交易、老鼠倉等等不法行為橫行，普通投資者又怎能擺脫被掠奪的命運？股票的漲跌只是一時的盈虧，而制度的巨大漏洞，卻注定一代又一代人的悲苦命運，注定弱者遭受強者的欺凌與掠奪。”

　　看到印花稅下調，曾經提出降低印花稅而被作為政協一號提案中央財經大學教授賀強說，他認定管理層是能夠認真聽取民眾的意見，這是一個實質性利好，表明證券市場開始轉暖，而不僅僅是一波反彈。

　　“關于股市問題，從來沒有召開國務院常務會議，這是18年來頭一次。”北京邦和財富研究所所長韓志國表示，現在又降印花稅，這表明當前市場的嚴重性引起的關注度已上升到國務院。華夏時報總編輯水皮說，調整印花稅，A股將結束不正常的調整，回歸到本身應有的大牛市軌道。資深財經評論員葉檀表示，印花稅下調是個標志性的事件，表明高層已經就這個問題協調一致達成統一意見了，應該有一系列有利于股市長遠發展的配套政策在后頭。

　　其實，當這波井噴來臨時，大多數救市論者卻表現出異常的“理性”。賀強教授就指出，市場要走多遠，需要上層繼續做出一系列的政策來維護這個市場。韓志國認為，最近的政策只能算是糾偏，限制大小非減持的意見是糾股改的偏，降低印花稅是糾政策的偏。他說，“光糾偏是不夠的，必須變消極的政策為積極的股市政策，從各個方面鼓勵，包括發揮市場價值發現功能，促進股市資源配置功能等”。北京燕京華僑大學校長、著名經濟學家華生認為，從中國資本市場的發展而言，近期接連出臺的兩個利好，解除限售存量股份轉讓的意義更為深遠，而印花稅的下調影響其實反而有限。復旦大學金融與資本市場研究中心主任謝百三教授指出，現在，大小非問題并沒有得到完全解決，新政策可能被鉆的漏洞還很多，因此下調印花稅對股市的下跌形成一定的緩沖和阻礙作用，但股市能否就此熊轉牛，還需要繼續出臺一系列具體的配套措施。

　　在漲停板不斷的背景下，著名學者劉桓警告股民：“反彈反轉意義不大，確認底部是最重要的。”他說，買股票寧肯踏空100次也不要被套牢1次，他希望大家不要盲目跟進。

　　政策市再現：中國股市的困局

　　在許小年看來，改革的核心是監管，監管要從政府干預市場的工具轉變為真正的裁判和執法，改革的方向是監管的獨立性、職業化、專業化和市場化。許小年對中國股市現狀和監管方向的基本判斷，各方都表示認可。但“救市”論者認為放棄所有的干預是個遠期目標，應當緩行；而市場論者則主張從現在開始，放棄所有干預政策。

　　在規范大小非解禁指導意見出臺后，南方周末有文章指出，在以“政策市”聞名的中國股市，投資者在不斷地“拿捏著”監管者的心態，4000點不能救，3500點不必救，3000點還能不救嗎？財政部財政科研所副所長、博導劉尚希分析，降印花稅會帶來短期性影響，不會有長期的影響，他比喻道，“這就如扔一顆石頭在水里，會有水波出現，但你說會維持很長時間嗎？”這看來是對政策市的最佳解讀。

　　跌也印花稅，漲也印花稅。政策市的影子又一次刻骨銘心地印在股民的心中。“必須認識到，股市要健康發展，靠調控和救市是無益的。股市上漲時調控導致暴跌，暴跌導致政府救市，救市導致股市暴漲……這種政策市困局，已經成為中國股市的一個恥辱性印痕。”時寒冰說，“我更愿意把印花稅率的下調看做政府對相關制度漏洞的修正，而非簡單的救市之舉。”在時寒冰的眼中，應該把印花稅率下調看成制度糾偏的第一步，尤其是資本市場制度的完善和法規的健全，將是決定資本市場發展前途的基礎。

　　分析師毛羽指出，印花稅前后管理層的措施一切堪稱完美，只是機構和利益集團再次贏得博弈，市場又再次回到政策市的懷抱。中國的問題，就是這樣反復。在他看來，不管組合拳再大，畢竟大小非就要在2年內全流通了，不管怎么說，這次又是用時間換取了空間，未來全流通之日，就是手上的垃圾股成了仙股，那時可沒人能救你，因為大盤股將穩住市場，指數波動可能不大，但個股分化可能完全不同。“今天肯定是艷陽高照，但我們還是堅守價值吧！”他說，“看來管理層確信這東西，那也好，這樣的暴漲暴跌，多來幾次，我們的市場才能成熟。”