自今年4月1日起，財政部和國稅總局聯合發布財稅33號文規定將糧食類白酒和薯類白酒的比例稅率統一為20%，定額稅率為0.5元/斤或是0.5元/500毫升。雖然今年上半年白酒行業平均漲幅達到160%，遠遠大于滬深300指數60%的漲幅，但鑒于白酒行業良好的持續發展趨勢，對于相關上市公司仍然維持“推薦”評級。

　　高檔白酒受益消費升級

　　在2005年白酒產量恢復性增長的基礎上，2006年上半年白酒行業繼續保持良好的增長勢頭，產量達到193.1萬噸，同比增長22.41%.我國城鎮居民人均消食品支出增長6.2%，小于消費支出增長，但飲食服務支出增長13.9%，高于收入增速。從消費升級的角度看，酒類行業最為受益，其中成長性和盈利能力較高的為中高檔白酒。

　　相關數據統計顯示，白酒行業銷售收入、利潤上半年分別同比增長25.02%、30.13%.重點上市公司的主營收入和凈利潤同比大幅增長。其中，瀘州老窖的凈利潤幅度增長最大，受益于消費升級最為明顯，主打高端品牌“國窖1573”銷量良好，使高端白酒銷售收入同比增長57.17%，銷售毛利潤同比增長55.81%.

　　提價加強盈利能力

　　白酒行業繼2003年提價之后，今年開始了第二輪提價。五糧液年初的第一次提價5%，其出廠價平均每瓶提高10元。二次提價主要針對部分中低價位產品，“尖莊”從3元提高到5.5元，提價幅度為83.33%.茅臺在2月10日出廠價平均漲幅為15%，市場上平均每瓶酒零售價上漲了40元左右，已經接近五糧液高檔酒售價。為重新拉開與茅臺的距離，五糧液于7月10日再次將五糧液的出廠價格由338元上調到358元。

　　在7月27日，山西汾酒公告將其利潤主要來源的老白汾系列平均提價15%，由于其主打產品銷售集中在山西及河南等地，屬于當地的強勢品牌，提價行為不會影響到銷量，提價之后汾酒的價格與瀘州老窖65－75元價位的酒一致。消費者對此次提價敏感度低，經銷商反映平淡。

　　消費稅調整利于行業集中

　　2006年4月1日起，依據財政部和國稅總局聯合發布財稅2006年33號文，將糧食類白酒和薯類白酒的比例稅率統一為20%，定額稅率為0.5元/斤。重點強調“從量定額稅的計量單位按實際銷售商品重量確定”。此前白酒行業通常是按折算成65度酒的銷量來繳納從量稅。該政策將對高端白酒構成顯著利好，但是對低端白酒大約增加50%以上的稅賦，有利于白酒行業進行行業整合，優勢資源向大型白酒企業集中。在所有白酒類上市公司中，山西汾酒地主營業務稅金占銷售收入比例最高為22.34%.因其實際稅率接近名義稅率，在這次政策調整中受益不菲，我們測算可增加今年每股收益約為0.08元。

　　白酒按香型可分為清香型、濃香型、醬香型、米香型和鳳香型五大類。其中只有3種類型的龍頭企業為上市公司，分別是清香型代表山西汾酒，醬香型代表貴州茅臺，濃香型代表五糧液、瀘州老窖。在目前的價位下白酒行業仍然具有良好的可持續發展能力，進攻型汾酒、防御型茅臺可做重點配置。