中國股市已經走到一個重要的十字路口，莊股泡沫破裂，坐莊、跟莊贏利模式失敗，令所有市場參與者處于反思當中。關于未來贏利模式，大家普遍認為是價值投資，實際上，近一年多以來，一批低市盈率藍籌股的良好表現，已經充分證明了這一點。一般來講，投資者取得投資回報有兩種基本方式：一種是股息回報，一種是股價上漲帶來的回報。從根本上講，上市公司對股東的回報最終都要通過股息形式實現，因此，我們必須重視股息回報問題。

　　中國股票是否具有投資價值，長期以來不斷引起爭論。實際上，在任何一個股票市場，總有投資價值比較高的股票，也會有投資價值比較低的股票，關鍵是看兩者所占的比例。2001年6月開始的大熊市，令中國股市出現全輸的不利局面，如何擺脫這種局面，使股市進一步走上健康發(fā)展之路，是目前所有市場參與者都極為關心的問題。客觀分析，盡管2000年平均業(yè)績有望出現一定增長，但是目前股市平均市盈率仍然處在偏高水平，市場上缺乏投資價值的股票大大多于投資價值較高的品種。提高股票吸引力的方式有兩種：一種是上市公司業(yè)績提高、在股價不下降的情況下降低市盈率，增加對股東的回報；另一種是股價下跌，令市盈率下降，增加股票投資價值。

　　兩種方式相比較，當然是第一種方式最理想。在國外股票市場是如此，在沒有做空機制、股價一跌就形成全輸的中國股市更是如此。上市公司的業(yè)績提高，是一個復雜工程，既有政策經濟環(huán)境因素，也有行業(yè)變化因素，更有賴于公司加強管理。在上市公司業(yè)績相對不變、派息率也不變的情況下，免征股息稅是一種最為立竿見影的提高股票投資價值的方法。

　　目前個人投資者獲得股息或紅股，需要交納20%所得稅。假如有一只股票價格是10元，2002年每股收益是0.5元，市盈率20倍，公司宣布10派3元，即每股派息0.3元，派息率為3%.如果投資者持有該股，則公司派息時，每股要扣除0.06元股息稅，實際獲得現金0.24元，實際派息率降到2.4%.可別小看這點差距，它等于把投資者的實際投資回報率由3%降到了2.4%，下降幅度高達20%！也就是說，在假定上市公司股價、業(yè)績、派息率不變的情況下，單單一個股息所得稅政策，就把股票投資價值降低了20%！

　　如果取消針對個人股東的股息所得稅，則相當于在上市公司基本面、股價、業(yè)績、派息率等一切都不變的情況下，將所有股票的投資價值提高25%！這是一個極為簡單、立竿見影的提高股市投資價值、增加股票吸引力的方法。眾所周知，前期美國政府宣布建議免除股息稅，對美國股市起到很大刺激作用。在我國，公司所得稅是33%，向個人派發(fā)股息還要再征20%股息所得稅，稅負明顯過重，這也是10萬億居民儲蓄一直難以轉化為投資的重要原因！免征股息稅，可以大幅提高股票投資價值，進而推動居民儲蓄以及各種投資性資金進入股票市場，形成良性循環(huán)。放棄小稅項之后，將民間投資帶動起來，稅基必將擴大，形成共贏局面，何樂而不為？