中國人民銀行兩年多來一直在努力防止投機性資金涌入國內(nèi)，但目前正面臨著資本外流的全新挑戰(zhàn)。這一突然轉(zhuǎn)變預(yù)示，在未來數(shù)月，中國可能會實施一系列救市措施，支撐低迷的證券和地產(chǎn)市場。

　　路透社報道，深圳第一創(chuàng)業(yè)證券經(jīng)濟學(xué)家王皓宇表示，“短短幾個月間，中國的資本流動方向就已發(fā)生了巨大的變化。”2006年和2007年，股市和房地產(chǎn)價格暴漲，以及人民幣兌美元自2005年匯改後持續(xù)走高，吸引了數(shù)百億美元流入中國市場。

　　但股市目前正處于下跌態(tài)勢，滬綜指自去年10月以來已累計下跌60%，同時許多大城市的房地產(chǎn)價格亦開始逐月下滑。與此同時，人民幣升勢可能暫緩或甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這可能導(dǎo)致資本外流，其力度會與此前的資本流入近似。本周海外無本金交割美元兌人民幣一年期遠(yuǎn)期報價顯示，人民幣兌美元未來12個月的升幅將僅為1.94%，為今年最低，較3月13.8%的峰值大幅下跌。

　　中國銀行（賺吧，行情，資訊）分析師石磊表示，“我們預(yù)計人民幣可能于2009-2010年間步入貶值趨勢。如人民幣貶值預(yù)期強烈，將引發(fā)大量資本外流，資本外流的現(xiàn)象可能很快出現(xiàn)。”

　　資金外流監(jiān)管政策可能將出臺

　　理論上講，資本控制的多層結(jié)構(gòu)應(yīng)可以保護中國遠(yuǎn)離金融動蕩。但從過去兩年多來資本流入的規(guī)�？�，隨著與全球經(jīng)濟的聯(lián)系日益緊密，中國金融防范系統(tǒng)的縫隙逐步變大。

　　目前尚無短期資本凈流入量的可靠統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但2006年和2007年中國外匯儲備超出其貿(mào)易順差和外商直接投資的總和達(dá)1180億美元。分析師認(rèn)為，以上差額是流入的所謂“熱錢”。

　　鑒于中國外匯儲備高達(dá)1.8萬億美元，上述規(guī)模的資本外流并不會造成國際收支危機，但可能會動搖中國市場的穩(wěn)定，這令央行甚感擔(dān)憂。中國人民銀行上周五發(fā)布2008年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告稱，要“防范外匯資金大規(guī)模流出”，這是近年來央行報告中首次強調(diào)。

　　為實現(xiàn)這個目標(biāo)，央行可能于未來幾月出臺新的、更為嚴(yán)格的針對資金流出的監(jiān)管措施。8月已頒布了修訂後的外匯管理條例，此為11年以來首次，央行并宣布新設(shè)匯率司，以制定實施相關(guān)匯率政策；這些都為新措施出爐奠定了法律基礎(chǔ)。

　　國家發(fā)改委發(fā)展規(guī)劃司經(jīng)濟學(xué)家張延生說，“中國必須避免資本通過偽報對外貿(mào)易、直接投資和資本項目（如證券投資）等形式的大規(guī)模外流。當(dāng)前仍處于預(yù)防階段，而非逆轉(zhuǎn)既成趨勢。但中國的政策決策應(yīng)隨著經(jīng)濟融入世界而具前瞻性�！�

　　政策預(yù)期

　　央行亦或嚴(yán)格控制人民幣匯率，力求避免形成強烈的貶值預(yù)期。這意味著，暫緩人民幣兌美元升值只能逐步實現(xiàn)，至少在未來幾個月內(nèi)，人民幣或?qū)⒈３稚齽�，但步幅將放緩。央行周一或已采取行動阻止了貶值預(yù)期，在交易時段的最後一刻，人民幣兌美元從七周低點急速反彈。一些交易商認(rèn)為，此次與當(dāng)天走勢相悖的反彈，可能源于央行的間接干預(yù)。

　　從長期來看，央行亦或?qū)�按計劃控制匯市預(yù)期，上周央行宣布，新設(shè)立的匯率司將根據(jù)人民幣國際化進程發(fā)展人民幣離岸市場。國有銀行將對NDF市場的定價擁有更大的影響力，該市場對于人民幣走勢預(yù)期最為激進。

　　資本外流的威脅同樣或?qū)⒋龠M中國證券和房地產(chǎn)市場的政策變化，因上述市場的健康狀況決定能否讓資本留在國內(nèi)。分析師猜測，穩(wěn)定股市的措施可能包括調(diào)整交易稅，政府承諾國企不出售上市公司股票，如果必要的話，甚至?xí)��?chuàng)設(shè)“緩沖基金”來支撐市場。

　　如果房地產(chǎn)市場衰退加劇，則過去兩年中頒布的抑制投機的措施或被部分取消。這些措施包括，提高購買第二套住房的房貸首付和稅費以及限制向開發(fā)商貸款。

　　第一創(chuàng)業(yè)的王皓宇說，“中國在過去幾年中沒能阻止大規(guī)模資本流入，我認(rèn)為也將無法通過資本管制來控制資本外流。保持資產(chǎn)價格穩(wěn)定，特別是人民幣幣值穩(wěn)定，將是控制資本外流的唯一途徑�！�