久旱逢甘霖 奈何只是雷陣雨

　　紡織業終于等到了期待已久的利好！7月31日下午，財政部、國家稅務總局發布《關于調整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》：自2008年8月1日起，將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到13％。

　　根據聯合證券分析師汪蓉的介紹，此次調整的范圍涉及海關稅號中50～56，59～63共12章的商品，涵蓋大多數紡織品以及全部服裝類商品。前期市場有傳聞粘膠纖維出口退稅率將從5％上調至13％，但記者發現，粘膠纖維并不在本次調整之列。“粘膠纖維是紡織服裝業惟一被劃入‘兩高一資’（高耗能、高污染、資源性產品）類別的產品。”第一紡織網總編汪前進告訴記者，“粘膠纖維生產過程中可能造成一些污染，同時能耗也比較高，這是沒有被列入此次出口退稅率回調的重要原因。”

　　但該政策對于紡織行業整體而言無疑是雪中送炭！今年以來，在人民幣升值、勞動力成本上漲、需求放緩等多重因素的共同作用下，紡織行業的日子很不好過。“今年是我從事紡織行業30年來最嚴峻的一年。”7月份溫家寶總理在無錫第一棉紡廠調研時，該廠廠長李光明向總理直言。根據國泰君安的統計數據顯示，今年1～5月份，行業內虧損企業10498家，虧損面22.85％。行業銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24％和32.03％。“根據初步測算，本次調整將給紡織業帶來接近100億人民幣左右的利潤。”汪前進說。通知發布的第二天，幾家出口占比較大的公司也紛紛對此做出積極反應，金飛達（002239行情，愛股，資訊）稱“公司下半年的凈利潤將增加400萬元到500萬元”，孚日股份（002083行情，愛股，資訊）也表示“下半年增加稅前利潤約1500萬元左右”。

　　“只是一劑強心針，暫時起到緩解痛苦的作用”，中國紡織工業協會副會長高勇表示。國泰君安分析師李質仙分析說，一方面，紡織行業的困境是多方面原因綜合作用的結果，出口減緩只是其中之一；另一方面，由于我國的出口企業在議價能力上不占優勢，所以出口退稅政策實施后，國外客戶很可能借機要求降價，所以退稅上調的優惠并不能完全被國內企業所享受。所以，此次上調出口退稅率只是對紡織企業短期的、暫時的幫助，“給紡織企業一個緩沖期”，汪蓉對《紅周刊》說。看來，朝思暮想盼來的只是場雷陣雨，“效果并不具有持續性”。

　　治標不治本 利弊各一半

　　“紡織行業目前的根本問題是成本壓力太大。”前段時間剛去福建等地紡織企業調研過的汪蓉對《紅周刊》表示。她分析說，今年以來，原材料價格上漲幅度較大，再加上新的《勞動法》實施后勞動力成本的大幅上調，使紡織企業的成本壓力劇增。另外，汪蓉還說，由于成本上升、銀根緊縮，企業融資困難、資金短缺問題時有發生，并因此導致上、下游企業出現連鎖反應，這些都是今年紡織業經營困難的主要因素。天相投顧的于化海補充說，除此之外，產品附加值低、毛利率低是紡織行業一直的痼疾，雖然近幾年產業升級的步伐在加快，但仍無法根本扭轉產業格局。另外，人民幣升值也是紡織行業不得不面對的一個“不可抗力”。

　　以上因素像一座座大山壓在紡織行業的頭上，讓紡織行業舉步維艱。這樣看來，2個百分點出口退稅率的提高，對整個行業的發展來說只能算是動了動其中一座大山上的幾塊巖石。雖說短期而言壓力有所緩解，但長期來看，也只是“治標不治本”。

　　當然，在如今“維穩”的宏觀環境下，國家出臺此政策也是用心良苦。李質仙認為：“該政策對于減輕就業壓力、維護社會穩定具有積極意義。”他接著分析說，紡織行業對外貿的貢獻較大，而且每年可解決大約2000萬人口的就業問題，所以該政策在“保證一個較穩定的行業環境”方面起到了關鍵的作用。安信證券也認為，該政策可以“幫助企業度過目前的困難時期，為整個行業的健康、穩步升級提供一個緩沖期，避免內外諸多不利因素的急劇打壓給行業帶來毀滅性的打擊。”

　　但多數分析師認為，長期而言，此政策對整個行業的產業調整有一定的抑制作用。根據第一紡織網的測算，服裝行業中規模以上企業的外貿依存度為24％左右；而規模以下中小企業的外貿依存度為55％。因此，安信證券認為，出口退稅率的上調將使中小服裝企業“起死回生”，這顯然是有違行業優勝劣汰、加快產業升級的產業政策。另外，安信證券還提到，由于此次政策只涉及紡織服裝行業，而同樣是勞動密集型的鞋類、玩具行業卻沒有涉及，所以有可能引起這些行業的怨言，如果勞動密集型行業整體上調出口退稅率，將影響我國出口結構調整的步伐。

　　另外，市場之前普遍認為，紡織行業出口退稅率將提高2個百分點，服裝行業提高4個百分點。此次低于預期的調整表明“國家微調的政策”以及對穩定市場的決心，于化海對《紅周刊》分析說。

　　個股受益各不同 行業景氣仍未逆轉

　　“并不是所有的出口紡織企業都會受益。比如來料加工貿易，由于‘免稅不退稅’的政策，所以雖然也屬于外貿行業，但并不從此政策中受益。”汪蓉對《紅周刊》說。中信建投也持同樣的觀點，分析師韓梅分析道，貿易形式分為一般貿易和加工貿易，加工貿易又分為來料加工和進料加工，而此次政策只對非來料加工貿易是利好。對于具體的公司，中信建投認為，大楊創世（600233行情，愛股，資訊）、江蘇陽光（600220行情，愛股，資訊）和江蘇三友（002044行情，愛股，資訊）等雖然出口份額占收入比重較大，但其中來料加工業務比重較高，因此受益不大；申達股份（600626行情，愛股，資訊）出口中外貿代理比重較大，也不涉及出口退稅，影響也不大。從行業內部來看，各子行業受影響程度也不一樣。貿易競爭力越低的企業對于出口退稅率的依賴程度越大，受益也較大，如毛制品、麻制品和化纖制品等。在紡織板塊出口比重較大的十幾家公司中，國泰君安看好科技水平領先、產品附加值高、出口競爭力強、盈利水平穩定的魯泰A、金飛達、孚日股份、山東如意（002193行情，愛股，資訊）等公司，而對于政策帶來“雪中送炭”效應的企業，國泰君安并不看好。

　　但投資者也應該注意到，由于中長期來看，稅率上調對相關企業盈利拉動不具有持續性，所以在行業景氣度未能根本轉變的情況下，投資相關公司應更加謹慎。中金公司認為，那些處在紡織產業價值鏈下游、擁有自己品牌和渠道的企業，因為能夠在政策搖擺不定的情況下無懼政策風險，并保持很高的盈利預見性，所以相比而言具有更高的投資價值。中金公司推薦具有“價值型”投資機會的雅戈爾（600177行情，愛股，資訊）和具有“成長性”投資機會的七匹狼（002029行情，愛股，資訊）。汪蓉也相對更看好服裝類企業，她分析說，由于上游企業競爭激烈，可供選擇的原材料十分豐富，所以成本壓力相對而言小很多；而且很多服裝企業已將生產外包，企業本身只運作渠道和品牌，所以資金壓力也比較小；再加上內銷業績突出，所以服裝類企業值得投資者關注。

　　另外，國泰君安還提醒投資者，由于市場前期對此項政策已有預期，一些公司的股價也反映了此項政策的利好，所以，建議投資者對此題材保持謹慎。