2008年已經開始，過去一年中國經濟有許多可圈可點之處，比如增長速度極高，且經濟效益不斷攀升，地區和產業結構改善、居民收入增長進而帶動消費增長等。但毋庸諱言的是，中國經濟也正進入更加艱難的轉型期（經濟結構的升級與改革的升級），面對許多新的挑戰。所謂行百里者半九十，在全球主流媒體一改唱衰中國，轉而一齊唱“盛”中國，大多看好中國崛起之日，更需要格外注意。

　　君不見當年蘇聯是在風頭最勁的時候一朝失利的：日本也是在經濟總量大幅追趕美國時泡沫崩盤的；而包括香港在內的亞太，被認為即將進入一個替代歐美的“亞太時代”之前，迎來的先是不期而遇的“亞洲金融危機”。

　　從這樣的角度，中國崛起仍必須保持謹慎心態，如履薄冰，前瞻、智慧、妥善地去應對新的挑戰，繼續推進中國經濟發展與發展的進步。

　　以上三段話，可以表征在下對中共十七大、近期召開的中央經濟工作會議以及最新的存款準備金率上調政策的總體解讀。眾所周知，在新的經濟部署中，實現全面協調可持續、推動國民經濟又好又快發展成為2008年中國經濟走勢的基調；防止經濟增長過熱、防止明顯通貨膨脹則成為宏觀調控的首要任務，為此貨幣政策正式從“穩健”轉為“從緊”；此外，重視民生亦成為經濟工作的重點，政府為此將采取一系列新的舉措。

　　上述部署其實就是七個字，“防熱防漲重民生”。一方面要防止經濟由快轉熱，著重于“好”，另一方面要注重經濟增長給老百姓帶來的實惠，即民生。此兩者的結合，正分別暗合新一屆班子上任以來所提出的“科學發展觀”與“和諧社會”構建目標。

　　然而，中國經濟是否真的過熱了呢？未必。從當前情況來看，盡管經濟增長11.5%，但投資增速僅26%，與歷史上的過熱時期的勁超40%（1992）乃至60%（1993）不可同日而語；貨幣供應量的增長，盡管面臨前所未有的流動性過剩的壓力，但在各種對；中辦法之后，只有18.5%的增長，相當于GDP增速的僅1.6倍，而歷史上過熱時期往往在2倍以上接近3倍的水平；物價雖然上升較快，但全年11.5%的經濟增長，對應的物價上升水平仍不到5%，這在改革開放后任何一個過熱時期（如1994年CPI曾達到24%的歷史高位）都是不可想象的。

　　所以，筆者以為，當前經濟與歷史過熱時期相比，諸多指標并未顯示出明顯過熱跡象。對于最能表征經濟過熱的居民消費物價指標，筆者有四點看法。其一，從過去幾個月的物價運行來看，物價已經漸趨平穩，由于物品搶購事件未曾發生，因此最危險的時候可能已經過去。其二，由于需求并未顯示出“失控”的態勢，因此本輪物價上漲更多應該是來自于供給的短缺特別是豬肉及其相關的食品價格的供給價格的上升，由于農產品供求變化呈“蛛網模型”，其漲價后的供應增長通常會在下一周期顯示，因此，估計2008年價格將會逐漸走穩。其三，當前中國經濟正處于經濟結構調整加快，內在增長動力強勁時期，物價的波動（上升）有利于結構調整。特別是加強農業、能源、原材料等本來就需要強化的產業，因此物價上升固然有其負面性，但也必須看到有其積極的一面，不可避免的一面。其四，政府和民間有必要接受一個新的、也許更加合理的，幅度在4.5%的均衡物價水平。如果能夠認同以上四點，那么顯然，物價的憂慮也并不是最大的。

　　真正值得憂慮的是什么呢？政府防熱防脹重民生的真正依據何在呢？筆者以為，是在對可能出現的泡沫經濟及其導致的民生負面影響的考慮上。國際經驗顯示，高增長低通脹以及匯率升值的宏觀環境從來都是滋生資產價格泡沫的溫床。過去100年主要國家（也包括香港地區）資產價格大幅攀升的時期，通常都是經濟周期處于高增長和低通脹的階段。而中國大陸愈演愈烈的流動性過剩的情形，2007年以來漲勢更加兇猛的樓市以及市盈率迅速膨脹的股市，無不顯示出中國可能步歷史上其他國家的后塵，在高增長低通脹的環境下，一不小心陷入泡沫經濟的泥潭。

　　日本是中國的鄰國，其經濟變革對中國歷來具有較其他國家更加深刻的影響。在防熱防脹問題上也是這樣。近期，筆者注意到，幾乎所有主張防熱防脹的經濟學者都難免會提到日本泡沫崩潰的前車之鑒。也就是說，中國學者和官員對于日本在高增長低通脹時期，政府宏觀調控麻痹大意導致最后泡沬尾大不掉進而令日本經濟崩盤記憶深重，決意要避免中國經濟成為第二個日本。

　　如此注重借鑒他國經濟教訓，居安思危、防患于未然的精神顯然值得尊敬。然而，宏觀調控除了善于“打移動靶”，走在形勢變化的前頭外，還需要高度的智慧，才能保證調控取得預期成效。比如，在泡沫問題上，至少要認識到，第一，泡沫是不可能完全避免的。理由很簡單，泡沫源自人性的貪婪，貪婪的人性總是要令資產價格的上漲漲過頭（投資者謂之鐘擺總是擺過頭）。因為貪婪的人性，歷史上經濟崛起的國家，沒有一個能夠完全避免泡沫，中國也不會例外。這意味著宏觀調控不可將調控目標定為“無，泡沫”。第二，泡沫如同感冒，不同感冒其危害完全不同，對付的處方也完全不同，泡沫亦如斯。政府必須意識到，并非所有泡沫都是“日本型泡沫”，泡沫也并非全是壞處，沒電機遇。

　　假如泡沫不可避免，泡沫有危害亦有機遇，同時泡沫有不同類型。那么，調控之策就不能只用“打壓”一條，而要系統治理。其中關鍵點有三：一是如果泡沫不可避免，寧取股市不取房市；二是要想辦法利用泡沫推進中國的結構調整；三是要在泡沫時期減持國有股并以此基金建立社會保障體系：四是堅決防止銀行進入股市、防范銀行風險。筆者以為，做到上述四條，而不是簡單地緊縮總量以及調控樓市打壓股市，才能最好地達到“防熱防脹”的效果。

　　除此之外，政府要果斷推進中國土地的產權制度變革，以類似于供應革命的方式來紓緩當前的樓市困境、增進民生。須知，土地從來都是中國的命根子。中國革命的成功來自于將土地收歸農民的“土改”，改革開放的成功來自于“聯產承包責任制”的土地改革，中國改革開放的成功與否取決于土地的現代產權制度的確立。