預計摩托羅拉公司(Motorola Inc., MOT)今天會慶祝一個“特殊的”周年紀念。

　　當這家老牌電信設備和半導體制造商公布收益時，預計它將延續其在華爾街保持時間最長的紀錄之一。這可能是摩托羅拉連續第15個財政季度公布“特殊”項目，其中大部分用于計入重組費用、不良投資及存貨沖銷等，從而使該公司備受華爾街關注的業績看上去能好于其實際水平。

　　這期間特殊項目支出總額是多少？自1999年以來，該公司特殊項目總支出的凈值達113億美元。此趨勢可能還會延續到今年第四季度。

　　這么做的公司絕非只有摩托羅拉一家。根據財務信息公司Multex的資料顯示，包括美國電話電報公司(AT&T Corp., T)、泰科(Tyco International Ltd., TYC)和HCA Inc.在內的眾多公司，過去幾年里都曾定期計入大筆特殊項目支出。通常，公司都說服投資者們不去理會大額的特殊項目支出，因為這些項目會使公司實際的業績前景變得模糊不清。但一些會計問題權威人士認為，就摩托羅拉而言，其特殊項目支出的使用頻率如此之高，而且在各個業務層面的使用范圍又很廣泛，因此很難將之忽略不計。

　　Arnhold & S. Bleichroeder Inc.的資深分析師維維安．馬默萊克(Vivian Mamelak)稱，如果公司連續14個季度計入特殊項目支出，那么這些支出就不能被稱為特殊項目支出，而應該屬于摩托羅拉日常營運所必需的正常成本。馬默萊克所在的證券經紀行不從事投資銀行業務，一些批評人士認為從事投銀業務會令華爾街戴上過于樂觀的有色眼鏡。

　　當業績經過特殊項目處理之后，通常公司的預估收益會顯得較為樂觀。公司的新聞稿中經常有預估收益出現。總部位于伊利諾伊州的摩托羅拉稱，被公司計為特殊項目的所有支出和調整項目，對公司未來運營業績都沒有任何指導意義。摩托羅拉還指出，預估數據中的收益是以對公司較為不利的美國一般公認會計準則(generally accepted accounting principles, 簡稱GAAP)為基礎計算的。（美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission, 簡稱SEC)要求各公司在業績報表中加入基于GAAP計算的數據。）有些公司（如AT&T）稱，計入一次性的特殊項目支出，是為了使投資者能夠更容易地了解公司的持續性業績表現。

　　看看摩托羅拉的第二財政季度業績：摩托羅拉公布的預估收益為4,800萬美元。凈利潤呢？公司實際上虧損了23億美元。

　　即使在經濟泡沫破裂之后，預估業績仍最能吸引華爾街分析師們的注意──有人認為應該改變這種習慣。雖然在安然公司(Enron Corp.)和WorldCom Inc.相繼申請破產保護后，曾出現過一些變化，但許多分析師還是對預估數據情有獨衷，這可能也是市場難以復蘇的原因之一：投資者仍不知道哪些數字可以信賴。

　　摩托羅拉開始計入特殊項目以來，其股價同許多曾一度輝煌的科技公司一樣出現過大幅波動；這14個季度中，該股下跌約60%，表現弱于大型股的基準標準普爾500指數。在紐約證交所交易的摩托羅拉周一收于10.10美元，上漲13美分。

　　盡管業績表現不佳，但不少分析師還是繼續接受該公司對業績前景的預期。

　　比如，在6月27日的一次新聞發布會上，摩托羅拉公司宣布在今年剩余時間里將會有35億美元的稅前支出，主要用于支付員工的離職金和沖減其半導體設備的資產價值。但該公司表示，它正在確認其收益指導數據，但該數據并不包括上述支出。第二天，瑞銀華寶(UBS Warburg)的分析師杰弗里．施萊辛格(Jeffrey Schlesinger)就發表了一份典型的分析報告。他在報告中指出，該公司全面重組的努力將對其現金流構成壓力，但他同時表示，該公司的聲明是一個“適度正面”的消息，因為該公司重申了它的財務業績的指導數據。 

　　第二季度，摩托羅拉計提了總額為34億美元的稅前支出中的大部分，而余下的支出將被紀錄在今年第三和第四季度中。

　　施萊辛格表示他已對摩托羅拉的支出情況給予了關注，因為這些支出會影響該公司的資產負債和現金流狀況，但它與預期該公司的收益并不相干。他對該公司股票的評級仍為“買進”。他認為該公司的股價變化基于其銷售額的狀況。此外，他還說：“我不能預期公司的支出。” 

　　J.P. Morgan Securities Inc.,的分析師埃德．斯奈德(Ed Snyder)最近將他對摩托羅拉的評級從“中性”調升到“增持”，他表示他并沒有把摩托羅拉的支出因素包括在他的預估收益預測中，因為最近的支出同公司的重組有關，而重組將很有希望改善公司的長期表現，同時他還認為公司的利潤率也正在提高。 

　　此外，他還表示：“我的工作不是對公司的基本面作出正確判斷，而是對股票價格走勢作出正確的判斷。” 

　　實際上，摩托羅拉的許多支出同公司重組并沒有關系。比如在2002年第二季度，該公司使用了9.55億美元的稅前支出來沖減各種投資的帳面價值。去年第三季度，摩托羅拉曾有13億美元的稅前支出，而根據其向SEC提交的季度報告顯示，這筆支出用于增加與其向Telsim提供的一筆不良貸款相關的壞帳準備金。Telsim是一家土耳其的無線通信公司。

　　在2001年的時候，摩托羅拉在它的個人通信業務部門也有4.27億美元的稅前支出。根據其最近的一份委托書，這些支出反映了該公司一些產品的停產損失，以及因模擬式和第一代數字式手機停產而對相關庫存價值進行的沖減。2001年初，由于模擬式和第一代數字式手機的平均銷售價格不斷加速下跌，最終導致這些產品退出市場。 

　　這些支出都真的是“特殊的”嗎？

　　馬默萊克說：“不。在你的存貨架上總有一些你賣不出去的東西，你必須要沖銷這些存貨的帳面價值，這是在企業經營中很正常的事情。” 

　　在書面聲明中，摩托羅拉的發言人斯科特．懷曼(Scott Wyman)這樣回答：“手機存貨帳面價值的沖減是因為公司在它的經營上作出了戰略性的改變。”他表示：“特殊項目同公司的核心業務活動是不相干的，它們是一些不尋常的原因或者是預期不會再次發生的情況所導致的；而且，特殊項目對不同時期公司業績的可比性會產生重大影響。” 

　　一些會計專家表示，分析師在審視一家公司的表現時應該留有一定的余地，因為事實上很多時候一項多達幾十億美元的支出，往往預示著未來公司的業績表現不會好。

　　芝加哥大學商學院(University of Chicagos Graduate School of Business)的會計學副教授道格．漢納(Doug Hanna)說：“需要依據不同情況來確定，到底特殊項目支出是不是應該被考慮在內。但如果完全把它排除在財務分析中的話，那絕對是太樂觀了。” 

　　看跌摩托羅拉公司股票的投資者紛紛拋售該股。根據最近紐約證券交易所(New York Stock Exchange)公布的數據，在今年8月15日至9月13日期間，賣空摩托羅拉公司股票的規模達1,810萬股，是同期該交易所上市公司中賣空股數增量排名第三股票。