第七節(jié)　交易型開放式指數(shù)基金（ETF）

　　一、ETF的特點

　　三大特點：

　　（一）被動操作的指數(shù)型基金

　　ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復制的方法。

　　（二）獨特的實物申購贖回機制

　　所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取；贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應的股票；如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。

　　（三）實行一級市場與二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。

　　與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　三、ETF的類型

　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。

　　我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復制法。

　　股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風格指數(shù)ETF等。

　　根據(jù)復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型ETF.

　　四、ETF的風險

　　首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　【例3·多選題】下列哪些行為會對指數(shù)型基金造成跟蹤誤差（　）。

　　A.抽樣復制

　　B.現(xiàn)金留存

　　C.基金分紅

　　D.基金費用

　　答案：ABCD

　　五、ETF的分析方法

　　用于分析ETF的收益指標包括兩種方法：（多選）

　　收益指標：

　　1.二級市場價格收益率

　　2.資金凈值收益率

　　運作效率指標：折（溢）價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。

　　上市開放式基金是一種可以同時在場外市場進行基金份額申購贖回、在交易所進行基金份額交易、并通過份額轉(zhuǎn)托管機制將場外市場與場內(nèi)市場有機地聯(lián)系在一起的一種新的基金運作方式。它是我國對證券投資基金的一種本土化創(chuàng)新。（交易方式創(chuàng)新。第一支，2004年10月，南方積極配置基金）

　　LOF的發(fā)售結(jié)合了銀行等代銷機構(gòu)和交易所交易網(wǎng)絡二者的銷售優(yōu)勢，為開放式基金的發(fā)行開辟了新的渠道。LOF場外市場與場內(nèi)市場的基金份額分別被注冊登記在場外系統(tǒng)與場內(nèi)系統(tǒng)，但基金份額可以通過跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)托管（即跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記）實現(xiàn)在場外市場與場內(nèi)市場的轉(zhuǎn)換。

　　兩者存在本質(zhì)區(qū)別，主要表現(xiàn)在：

　　（1）申購、贖回的標的不同：LOF的申購、贖回是基金份額與現(xiàn)金的交易；而ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬子”股票。

　　（2）申購、贖回的場所不同：ETF的申購、贖回通過交易所進行；LOF的申購、贖回與開放式基金一樣在代銷網(wǎng)點進行。

　　（3）對申購、贖回限制不同：只有大投資者（基金份額在50萬份以上）才能參與ETF一級市場的申購、贖回交易；而LOF在申購、贖回上沒有特別要求。

　　（4）基金投資策略不同：ETF通常采用完全被動式管理方法，以擬合某一指數(shù)為目標；而LOF則是普通的開放式基金增加了交易所的交易方式，它可以是指數(shù)型基金，也可以是主動管理型基金。

　　（5）在二級市場的凈值報價上，ETF每15秒提供一個基金凈值報價；而LOF則在凈值報價上頻率要比ETF低，通常一天只提供一個或幾次基金凈值報價。

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