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2011年中級經(jīng)濟師《中級金融》復(fù)習(xí)要點：利率結(jié)構(gòu)
（一）中級經(jīng)濟師考試?yán)实娘L(fēng)險結(jié)構(gòu)
1、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)指債權(quán)工具期限相同、利率卻不同的現(xiàn)象。
2、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)存在的原因：違約風(fēng)險、流動性和所得稅。
（1）違約風(fēng)險：即債務(wù)人無法依約付息或償還本金的風(fēng)險，它影響著各類債權(quán)工具的利率水平。
政府債的違約風(fēng)險最低；公司債違約風(fēng)險相對較高。債券評級機構(gòu)（穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾）所評信用等級較高的公司債券的違約風(fēng)險比變通公司債券的違約風(fēng)險小。
一般來說，債券違約風(fēng)險越大，其利率越高。
（2）流動性風(fēng)險
流動性指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力。它反映的是投資時間和價格之間的關(guān)系。
一般來說，國債的流動性強于公司債；期限長的債券，流動性差。
流動性差的債券風(fēng)險大，利率水平相對就高；流動性強的債券，利率低。
（3）所得稅
同等條件下，免稅的債券利率低。在我國國債是免稅的，利率相對較低。
在美國市政債券違約風(fēng)險、流動性均高于國債，但其免稅，所以長期以來市政債利率低于國債利率。
（二）利率的期限結(jié)構(gòu)
1、利率的期限結(jié)構(gòu)：即債券的期限和收益率在某一既定的時間存在的關(guān)系。
利率期限結(jié)構(gòu)通常主要討論金融產(chǎn)品到期時的收益與到期期限兩者關(guān)系及其變化。
一般來說，隨著利率水平上升，長期收益與短期收益的差會越來越小，甚至變負(fù)。也就是說，當(dāng)平均利率水平較高時，收益曲線為水平的（有時甚至是向下傾斜的），當(dāng)利率較低時，收益率曲線通常較陡。
問題：是什么決定了收益曲線的形狀？
2、收益曲線
（1）收益曲線：指那些期限不同、卻有著相同流動性、稅率結(jié)構(gòu)與信用風(fēng)險（相同風(fēng)險結(jié)構(gòu)）的金融資產(chǎn)的曲線，反映了期限不同的有價證券，其收益率與時間兩者之間的關(guān)系。通過金融資產(chǎn)收益曲線我們發(fā)現(xiàn)：期限不同的證券，其利率變動具有相同的特征。
（2）收益曲線的三個特征：
l 不同期限的債券，其利率經(jīng)常朝同方向變動。
l 利率水平較低時，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)正斜率。
l 利率水平較高時，收益曲線經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)斜率。
收益率曲線通常是正斜率。
（3）收益曲線的表現(xiàn)形態(tài)
l 正常的收益率曲線，即常態(tài)曲線，表現(xiàn)有價證券期限與利率正相關(guān)。
l 顛倒的收益率曲線，指有價證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。
[例]2005年單選題：如果一家銀行的存款期限小于貸款期限，則其收益與市場利率變化是（C）。
A.弱相關(guān)關(guān)系
B.強相關(guān)關(guān)系
C.負(fù)相關(guān)關(guān)系
D.正相關(guān)關(guān)系
【我要糾錯】 責(zé)任編輯：戈薇
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