本文主要介紹2012年中級經濟師考試工商管理專業知識與實務第八章企業投融資決策及重組第二節籌資決策的歸納筆記，希望本文能夠幫助您更好的全面了解2012年經濟師考試的相關重點！

第二節 投資決策

　　本節主要內容：現金流量的內容及估算、項目決策評價指標

　　本節主要考點：現金流量的內容及估算、項目決策評價指標

　　一、現金流量的內容及估算

　　(一)現金流量的含義

　　指一定時間內由投資引起各項現金流入量，現金流出量及現金凈流量的統稱。分為初始現金流量、營業現金流量和終結現金流量。

　　1、初始現金流量：指開始投資時發生的現金流量

　　①固定資產投資。包括固定資產的投入或建造成本、運輸成本和安裝成本

　　②流動資產投資。包括對材料、在產品、產成品和現金流動資產的投資。

　　③其他投資費用。指與長期投資有關的職工培訓費，談判費，注冊費。

　　④原有固定資產的變價收入。指固定資產更新時原有固定資產的變賣所得的現金收入。

　　2、營業現金流量：指項目投入使用后，在其壽命周期內由于生產經營帶來的現金流入和流出的數量。

　　現金流入指營業現金收入，現金流出是指營業現金支出和繳納的稅金。

　　每年凈現金流量(NCF)=每年營業收入-付現成本-所得稅

　　每年凈現金流量(NCF)=凈利+折舊

　　3、終結現金流量：指投資項目完結時所發生的現金流量

　　①固定資產的殘值收入或變價收入

　　②原來墊支在各種流動資產的資金的回收

　　③停止使用的土地的變價收入

　　(二)現金流量的估值舉例

　　例題9 S公司準備上一個新產品的生產項目，項目的經濟壽命為5年。項目固定資產投資：廠房為96萬元，購置設備為64萬元，流動資金凈增加額為40萬元。采用直線法折舊，無殘值。項目終結時建筑物按30萬元出售，項目建成投產后，預計年銷售額增加320萬元，每年固定成本(不包括折舊)增加62萬元，變動成本總額增加192萬元，設稅率為33%，試計算現金流量，如表所示，

　　根據已知條件，初始現金流量為96+64+40=200萬元

　　營業現金流量為：稅后利潤+折舊=﹛320-[62+192+﹙96+64-30﹚÷5]﹜×﹙1-33%﹚+﹙96+64-30﹚÷5=52.8萬元

　　終結現金流量為：30+40=70萬元

　　注意：遵循的最基本的原則：只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量

　　只有那些由于采納某個項目引起的現金支出的增加額，才是該項目的現金流出;

　　只有那些由于采納某個項目引起的現金流入的增加額，才是該項目的現金流入;　　

　　二、項目投資決策評價指標

　　(一)非貼現現金流量指標：指不考慮資金時間的各種指標

　　1、投資回收期(PP)：指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。計算方法：

　　①如果每年的營業凈現金流量(NCF)相等，則公式為

　　投資回收期=原始投資額、每年NCF

　　投資回收期法簡單，易懂，主要缺點是沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現金流量狀況。

　　②如果每年NCF不相等，則計算投資回收期要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。見下表　　

　　2、平均報酬率(ARR)：指投資項目壽命周期內平均的年投資額報酬率。公式為：

　　平均報酬率=平均現金流量、初始投資額×100%

　　根據S 公司的例子，平均報酬率=[﹙52.8×4+122.8﹚/5] ÷200×100%

　　=33.4%

　　平均利潤率法簡單，易懂，易算，主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。

　　(二)貼現現金流量指標

　　1、凈現值：指投資項目投入使用后的每年凈現金流量，按資本成本或企業要求達到的報酬率折算為現值，加總后減去初始投資以后的余額。計算公式為：

　　NPV=未來報酬總現值-初始投資=

　　其中：NPV————凈現值

　　NCFt————第t年的凈現金流量

　　k ——————貼現率(資本成本率或企業要求的報酬率)

　　n ——————項目預計年限

　　C ——————初始投資額

　　凈現值的另外一種算法：即凈現值是從投資開始至項目壽命終結時所有一切現金流量(包括現金流入和現金流出)的現值之和。計算公式為：

　　其中：n ————開始投資至項目終結時的年數

　　CFATt————第t 年的現金流量

　　k ——————貼現率(資本成本率或企業要求的報酬率)

　　凈現值的計算過程：

　　第一步：計算每年的營業凈現金流量

　　第二步：計算未來報酬的總現值

　　①將每年的營業凈現金流量折算為現值

　　②將終結現金流量折算為現值

　　③計算未來報酬的總現值(前兩項之和)

　　第三步：計算凈現值

　　凈現值=未來報酬總現值-初始投資

　　優點：考慮了資金的時間價值，能反應各種投資方案的凈收益

　　缺點：不能揭示各方案本身可能達到的實際報酬率

　　根據S公司的例子，假定資金成本率為10%，則S公司的項目的凈現值為

　　NPV=未來報酬總現值-初始投資

　　=[52.8×﹙P/A，10%，4﹚﹢122.8×﹙P/F，10%，5﹚] -200

　　=52.8×3.17+122.8×0.621-200

　　=43.64萬元

　　2、內部報酬率(IRR)，是使投資項目的凈現值等于零的貼現率。內部報酬率實際上反應了投資項目的真實報酬。計算公式為：

　　其中： NCFt————第t年的凈現金流量

　　r ——————內部報酬率，即IRR

　　n ——————項目年限

　　C ——————初始投資額

　　內部報酬率的計算過程：

　　①如果每年的NCF相等，按下列步驟計算

　　第一步：計算年金現值系數

　　年金現值系數=初始投資額/每年NCF

　　第二步：查年金現值系數表，在相同的期數內，找出與上述年金現值系數相鄰近的較大和較小的兩個貼現率。

　　第三步：根據上述兩個相近的貼現率和已求得的年金現值系數，采用插值法計算出該投資方案的內部報酬率。

　　②如果每年的NCF不相等，計算過程如下

　　第一步：先預估一個貼現率，并按此貼現率計算凈現值。經過反復測算，找到凈現值由正到負并且比較接近于零的兩個貼現率

　　第二步：根據上述兩個鄰近的貼現率，再使用插入值，計算出方案的實際內部報酬率。

　　內部報酬率的決策規則：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納;反之，則拒絕

　　3、內部報酬率法的優缺點

　　考慮了貨幣時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，容易理解。但是計算方法比較復雜。

　　2009年試題 在使用內部報酬率法進行固定資產投資決策時，選擇可行方案的標準是內部報酬率要( )

　　A、高于資本成本率

　　B、低于資本成本率

　　C、高于標準離差率

　　D、低于標準離差率

　　參考答案：A

　　解析：在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內部報酬率大于或等于企業的資本成本或必要報酬率就采納;反之，則拒絕

　　4、獲利指數(PI)，又稱利潤指數，是投資項目未來報酬的總現值與初始投資額的現值之比。計算公式如下：

　　計算過程如下：

　　第一步：計算未來報酬的總現值

　　第二步：計算獲利指數

　　根據S公司的例子，PI=未來報酬的總現值/初始投資額=243.64/200=1.2

　　決策規則：獲利指數大于或等于1就采納，否則就拒絕。

　　(三)項目投資決策評價指標的運用

　　在進行投資決策時，主要使用的是貼現指標。在互斥選擇決策中，當結論不一致時，以凈現值法為選擇標準。