第十三章　財務預測與決策　

　　知識點八：個別資本成本的計算

　　個別資本成本是指各種籌資方式的成本。主要包括借款成本、債券成本、普通股成本和留存收益成本。前兩種為債務資本成本，后兩種為權益資本成本。

　　資本成本＝資金占用費/（籌資總額－籌資費用）

　　1.借款成本

　　借款成本包括借款利息和籌資費用。借款利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。因此，一次還本、分期付息借款的成本為：

　　KL＝IL（1－T）/L（1－FL）

　　KL——長期借款資本成本

　　IL——長期借款年利息

　　L——長期借款籌資額（借款本金）

　　T——所得稅稅率

　　FL——長期借款籌資費用率

　　2.債券成本

　　債券成本包括籌資費用和債券利息。債券利息計入稅前成本費用，可以起到抵稅的作用。按照一次還本、分期付息的方式，債券資本成本的計算公式為：

　　Kb＝Ib（1－T）／B（1－Fb）

　　Kb——債券資金成本

　　Ib——債券年利息

　　T——所得稅稅率

　　B——債券籌資額（實際價）

　　Fb——債券籌資費用率

　　3.留存收益成本

　　權益資金成本＝股利

　　（1）股利增長模型法

　　KS＝（D1/P0）＋G

　　KS——留存收益成本

　　D1——預期第一年的股利額

　　P0——普通股市價

　　G——普通股股利年增長率

　　（2）資本資產定價模型法

　　KS＝RF＋β（Km－RF）

　　RF——無風險收益率

　　β——股票的貝塔系數

　　Km——平均風險股票的必要收益率

　　（3）風險溢價法

　　KS＝Kb＋RPc

　　Kb——債務成本

　　RPc——風險溢價——3～5%之間

　　4.優先股成本

　　Kp＝D/P0（1－F）

　　Kp——優先股成本

　　D——優先股每年支付的股利

　　P0——發行優先股總額

　　F——優先股籌資費用率

　　5.普通股成本

　　與留存收益相比，普通股籌資需要支付籌資費用。

　　Knc＝D1/P0（1－Fc）＋G

　　Knc——普通股成本

　　D1——預期年股利額

　　P0——普通股市價

　　Fc——普通股籌資費用率

　　G——普通股股利年增長率