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注冊資產評估師《財務會計》復習：項目投資決策分析的基本方法
第十三章 財務預測與決策
知識點八、項目投資決策分析的基本方法
（一）現金流量概念
在資本預算中，項目投資決策的主要依據是項目的現金流量。現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量三個具體概念。與項目投資相關的現金流量包括：
1.投資支出。主要包括購置設置、建筑廠房、購買無形資產等。新項目投入需要增加庫存和應收賬款以便擴大生產和銷售，因此流動資產和流動負債都會增加。
凈營運資本＝流動資產－流動負債，這部分資本需要長期資本來補充，應計入投資支出。
2.經營現金流量。指項目投入使用后，在壽命期內由于生產經營給企業帶來的現金流入和現金流出增量。
3.期末凈現金流量。項目壽命期末除了壽命期最后一年的凈經營現金流量外，還有固定資產清算變現的稅后收入、回收投入項目的凈營運資本、停止使用的土地出賣收入等。
（二）項目投資決策分析的基本方法
1.回收期法
回收期是企業用投資項目所得的凈現金流量來回收項目投資額所需的年限。
如果每年的稅后凈經營現金流量相同，且原始投資一次支出，則：
回收期＝原始投資額/每年稅后凈經營現金流量（NCF）
2.凈現值法
凈現值是指特定方案未來現金流入現值與未來現金流出現值之間的差額，用NPV表示。若以投資額為投資項目的現金流出，稅后凈現金流量為項目的現金凈流入，其表達式為：
凈現值的判別標準是：若NPV≥0，則項目應予接受；若NPV＜0，則項目應予拒絕。
3.內部收益率法
內部收益率可定義為使項目在壽命期內現金流入現值等于現金流出現值的折現率，也就是使項目凈現值為零的折現率，用IRR表示。
當NPV＝0時：
內部收益率的判斷標準是：IRR大于、等于籌資的資本成本（或項目要求的收益率），項目可接受；若IRR小于資本成本（或項目要求的收益率），則項目不可接受。
4.獲利能力指數法
獲利能力指數是項目經營凈現金流量現值和投資支出現值之比，表明項目單位投資的獲利能力，記為PI。
獲利能力指數的判斷標準是： PI≥1，項目可接受；反之，項目應拒絕。
5.會計收益率法
會計收益率是項目年平均稅后凈收入和平均賬面投資額之比，記為ARR.
會計收益率的判斷標準是：ARR≥企業目標收益率時，項目可行。
優缺點：計算簡便，與會計的口徑一致；但沒有考慮貨幣的時間價值，年平均凈收益受到會計政策的影響。
（三）對決策方法的評價
通常，一個好的項目投資決策分析方法應該具有以下幾個特性：
（1）考慮項目整個壽命期的現金流量；
（2）考慮資金的時間價值，對現金流量按資本成本折現；
（3）對互斥項目進行比較或優選時，應能選出使公司價值最大的項目。
結論：對于相互獨立的項目，凈現值法、內部收益率法、獲利能力指數法得出的結論都是正確的。對于互斥項目，只有凈現值法最正確。
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