第十二章 以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估

　　知識(shí)點(diǎn)八、資產(chǎn)評(píng)估在金融工具計(jì)量中的應(yīng)用

　　（一）金融工具及其計(jì)量

　　1.定義

　　金融工具是指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。

　　2.金融工具分類

　　權(quán)益工具，是指能證明擁有某個(gè)企業(yè)在扣除所有負(fù)債后的資產(chǎn)中的剩余權(quán)益的合同。從發(fā)行方看，權(quán)益工具通常指企業(yè)發(fā)行的普通股、在資本公積下核算的認(rèn)股權(quán)等。

　　3.初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債

　　應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量；

　　4.后續(xù)計(jì)量

　　除①持有至到期投資（債券投資）以及②貸款和③應(yīng)收款項(xiàng)、④在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資以及⑤與該權(quán)益工具掛鉤并須通過(guò)交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生金融資產(chǎn)外，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，且不扣除將來(lái)處置該金融資產(chǎn)時(shí)可能發(fā)生的交易費(fèi)用。

　　（二）金融工具評(píng)估中的評(píng)估對(duì)象

　　金融工具可以分為基礎(chǔ)金融工具和衍生金融工具。

　　1.基礎(chǔ)金融工具

　　包括企業(yè)持有的現(xiàn)金、存放于金融機(jī)構(gòu)的款項(xiàng)、普通股以及代表在未來(lái)期間收取或支付金融資產(chǎn)的合同權(quán)利或義務(wù)等，如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款、存出保證金、存入保證金、客戶貸款、客戶存款、債券投資和應(yīng)付債券等。

　　2.衍生金融工具

　　（1）衍生金融工具的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)

　　指金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則涉及的、具有下列特征的金融工具或其他合同：

　　①其價(jià)值隨著特定利率、金融價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系。

　　②不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)情況變動(dòng)有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資。企業(yè)從事衍生工具交易不要求初始凈投資，通常指簽訂某項(xiàng)衍生工具合同時(shí)不需要支付現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。

　　③在未來(lái)某一日期結(jié)算。衍生工具在未來(lái)某一日期結(jié)算，表明衍生工具結(jié)算需要經(jīng)歷一段特定期間。但是，“在某一日期結(jié)算”不能理解為只在未來(lái)某一日期進(jìn)行一次結(jié)算。另外，有些期權(quán)可能由于是價(jià)外期權(quán)而到期不行權(quán)，也是在未來(lái)日期結(jié)算的一種方式。

　　（2）衍生工具與買(mǎi)賣非金融項(xiàng)目的合同

　　如買(mǎi)賣非金融項(xiàng)目的合同，根據(jù)企業(yè)預(yù)期購(gòu)買(mǎi)、出售或使用要求，以獲取或交付非金融項(xiàng)目為目的而簽訂，那么此類合同不符合衍生工具的定義。但是，當(dāng)此類合同可以通過(guò)現(xiàn)金或其他金融工具凈額結(jié)算或通過(guò)交換金融工具結(jié)算，或者合同中的非金融項(xiàng)目可以方便地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金時(shí)，這些合同應(yīng)當(dāng)比照衍生工具進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

　　（3）衍生工具構(gòu)成

　　遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。

　　3.常見(jiàn)衍生金融工具

　　常見(jiàn)主要衍生金融工具類型包括遠(yuǎn)期和期貨合約、期權(quán)合同、互換合同和混合衍生工具等。

　　（1）遠(yuǎn)期和期貨合約

　　遠(yuǎn)期合約指在某個(gè)將來(lái)時(shí)刻按確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。它不在規(guī)范的交易所市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易。在簽署遠(yuǎn)期合約時(shí)，所選擇的交易價(jià)格應(yīng)該使遠(yuǎn)期合約的價(jià)值對(duì)雙方都為零。

　　期貨合約也是買(mǎi)賣雙方簽訂的在確定的將來(lái)時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。

　　與遠(yuǎn)期交易不同，期貨交易一般以標(biāo)準(zhǔn)合約為標(biāo)的，在交易所內(nèi)進(jìn)行交易。期貨合約品種往往按交割月份劃分。此外，期貨合約一般允許進(jìn)行保證金交易。

　　（2）期權(quán)合同

　　期權(quán)合同主要包括看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。看漲期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定的時(shí)間以某一確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)。看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在某一確定時(shí)間以某一確定的價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)合同中的價(jià)格被稱為執(zhí)行價(jià)格。合同中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。

　　期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，其中美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時(shí)候執(zhí)行，而歐式期權(quán)只能在期權(quán)到期日?qǐng)?zhí)行。需要注意的是，期權(quán)雖然賦予其持有者到期行使權(quán)利的選擇權(quán)，但持有者不一定必須行使該權(quán)利。

　　（3）互換合同

　　互換是兩個(gè)公司之間達(dá)成的協(xié)議，以按照實(shí)現(xiàn)約定的公式在將來(lái)交換彼此的現(xiàn)金流。

　　（4）混合衍生工具（嵌入衍生工具）

　　衍生工具通常是獨(dú)立存在的，但也可能嵌入到非衍生金融工具或其他合同中。嵌入衍生工具，是指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價(jià)格、商品價(jià)格、匯率、價(jià)格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級(jí)、信用指數(shù)或其他類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)的衍生工具。

　　（三）金融工具的評(píng)估方法

　　1.評(píng)估方法的總體選擇

　　存在活躍交易市場(chǎng)的金融工具，活躍市場(chǎng)中的報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)用于確定其公允價(jià)值；金融工具不存在活躍市場(chǎng)的，應(yīng)當(dāng)采用合適的評(píng)估方法確定其公允價(jià)值。

　　2.權(quán)益工具的評(píng)估方法

　　評(píng)估師可以根據(jù)實(shí)際情況分別采用收益法、市場(chǎng)法和成本法對(duì)權(quán)益工具的公允價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

　　3.不含衍生工具的金融負(fù)債的評(píng)估方法

　　債務(wù)工具的公允價(jià)值，應(yīng)當(dāng)根據(jù)取得日的市場(chǎng)情況和當(dāng)前市場(chǎng)情況，或其他類似債務(wù)工具的當(dāng)前市場(chǎng)利率確定。

　　（1）固定利率金融負(fù)債的評(píng)估方法（和第8章非上市交易債券評(píng)估方法相同）

　　固定利率金融負(fù)債的公允價(jià)值通常采用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)法確定，即通過(guò)一個(gè)合適的折現(xiàn)率計(jì)算該金融負(fù)債預(yù)期的未來(lái)的現(xiàn)金流的現(xiàn)值。

　　在確定未來(lái)現(xiàn)金流時(shí)，可參考待估金融工具的合同條款。一般來(lái)說(shuō)，固定利率金融負(fù)債的合同內(nèi)都會(huì)明確規(guī)定包括利息率、計(jì)息時(shí)間以及本金償還計(jì)劃等條款。通過(guò)這些條款，可以明確金融工具未來(lái)的現(xiàn)金流量。

　　在確定折現(xiàn)率時(shí)，可根據(jù)待估金融工具的合同條款和實(shí)質(zhì)特征，采用市場(chǎng)上其他金融工具的市場(chǎng)收益率作為折現(xiàn)率。該折現(xiàn)率是通過(guò)分析市場(chǎng)上可類比的其他金融工具（如公司債券）的特征來(lái)確定。這些特征包括該金融工具自身的信用等級(jí)、剩余期間以及金融工具的計(jì)價(jià)貨幣等。

　　（2）浮動(dòng)利率金融負(fù)債的評(píng)估方法

　　浮動(dòng)利率金融負(fù)債的公允價(jià)值的評(píng)估原理與固定利率金融負(fù)債相同，也是采用未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)法，但是在未來(lái)現(xiàn)金流的確認(rèn)上卻有所差異。

　　在確定未來(lái)現(xiàn)金流時(shí)，由于浮動(dòng)利率金融負(fù)債的合同條款往往只規(guī)定合同期內(nèi)的利息率隨著某些基礎(chǔ)金融變量（如倫敦銀行同業(yè)拆借利率）的變化而變化，未來(lái)現(xiàn)金流無(wú)法準(zhǔn)確估計(jì)。此時(shí)，評(píng)估師在評(píng)估時(shí)應(yīng)首先對(duì)那些基礎(chǔ)金融變量的變化做出適當(dāng)?shù)摹⒑侠淼墓烙?jì)。

　　4.金融衍生工具的評(píng)估方法

　　（1）遠(yuǎn)期和期貨合約價(jià)值評(píng)估

　　合約簽署時(shí)，投資者購(gòu)入資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，期限為T(mén)；遠(yuǎn)期交割價(jià)格為F0，資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)為S0，合約公允價(jià)值V0為0.

　　遠(yuǎn)期合約處于時(shí)刻t時(shí)，遠(yuǎn)期交割價(jià)格為Ft，資產(chǎn)現(xiàn)價(jià)為St，合約公允價(jià)值為Vt；r為t時(shí)刻的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；T-t為遠(yuǎn)期合約剩余期限。

　　如果投資者購(gòu)入資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，期限為T(mén)；同時(shí)在時(shí)刻t賣出同一資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約，期限為T(mén)-t.那么在時(shí)刻T，投資者以價(jià)格F0購(gòu)入資產(chǎn)，同時(shí)以價(jià)格Ft賣出資產(chǎn)，投資者的凈現(xiàn)金流量為Ft-F0.由于購(gòu)入或賣出資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約并不需要發(fā)生現(xiàn)金流，因此，在t時(shí)刻，遠(yuǎn)期合約的價(jià)值為凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值：

　　Vt=（Ft-F0）×e-r（T-t）

　　（2）期權(quán)合同

　　目前廣泛采用的期權(quán)評(píng)估方法有布萊克一斯科爾斯模型和Lattice模型。

　　①布萊克一斯科爾斯模型

　　Ⅰ.基本的布萊克一斯科爾斯模型

　　●假設(shè)條件

　　沒(méi)有交易費(fèi)用和稅負(fù)；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是常數(shù)；市場(chǎng)連續(xù)運(yùn)作；股價(jià)是連續(xù)的，即不存在股價(jià)跳空；股票不派發(fā)現(xiàn)金股息；期權(quán)為歐式期權(quán)；股票可以賣空且不受懲罰，而且賣空者得到交易中的全部利益；市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)等。

　　●以上假設(shè)條件下期權(quán)的價(jià)格計(jì)算公式

　　其中，c為看漲期權(quán)的價(jià)格；p為看跌期權(quán)的價(jià)格；S0為所交易金融工具現(xiàn)價(jià)；X為期權(quán)行權(quán)價(jià)格；r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；T為期權(quán)有效期；σ為金融工具價(jià)格波動(dòng)率（年標(biāo)準(zhǔn)差）。

　　Ⅱ.考慮紅利支付的布萊克一斯科爾斯模型

　　在金融工具支付紅利的條件下，期權(quán)的定價(jià)公式為：

　　其中，d為股票的紅利率。

　　5個(gè)評(píng)估參數(shù)的確定

　　金融工具初始價(jià)格是可以從市場(chǎng)上直接得到或通過(guò)對(duì)權(quán)益工具的評(píng)估間接得到；行權(quán)價(jià)格和期權(quán)有效期可參考期權(quán)合同條款；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可參考相應(yīng)的政府債券到期收益率；金融工具的價(jià)格波動(dòng)率可通過(guò)對(duì)金融工具歷史價(jià)格的計(jì)算或其他方法得到。

　　②Lattice模型

　　Lattice模型通常用于計(jì)算期權(quán)的公允價(jià)值。

　　常見(jiàn)的Lattice模型為雙叉樹(shù)模型、三叉樹(shù)模型等等。

　　（3）互換合同

　　假設(shè)公司A和公司B達(dá)成了互換合同，公司B同意向公司A支付由年利率6%和本金100萬(wàn)美元所計(jì)算的利息；同時(shí)，公司A同意向公司B支付由6個(gè)月LIBOR[LIBOR即是London Interbank Offered Rate（倫敦銀行同業(yè)拆放利率）的縮寫(xiě)。指歐洲貨幣市場(chǎng)上，銀行與銀行之間的一年期以下的短期資金借貸利率。所謂同業(yè)拆放利率，是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。]和同樣本金所計(jì)算的浮動(dòng)利息。此互換合同相當(dāng)于公司B向公司A發(fā)行了本金100萬(wàn)美元，年利率為6%的公司債券；同時(shí)，公司A向公司B發(fā)行了以LIBOR為利率的同樣本金的浮動(dòng)利率公司債券。

　　因此，此互換合同的公允價(jià)值實(shí)際上就是上述固定利率債券以及浮動(dòng)利率債券公允價(jià)值的差額。互換合同的公允價(jià)值實(shí)際上可以看作一系列債券的組合。

　　（4）混合衍生工具（嵌入衍生工具）

　　嵌入衍生工具是包括該衍生工具和非衍生主合同在內(nèi)的混合金融工具中的一個(gè)組成部分。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，如果嵌入衍生工具與主合同分開(kāi)核算，通常采取整個(gè)混合合同的公允價(jià)值減去主合同的公允價(jià)值這種方法來(lái)評(píng)估嵌入衍生工具的公允價(jià)值。但如果主體不能夠可靠地單獨(dú)計(jì)量這項(xiàng)嵌入衍生工具（包括用整個(gè)混合合同的公允價(jià)值減去主合同的公允價(jià)值的方法），則主體應(yīng)將整個(gè)組合合同認(rèn)定為按公允價(jià)值通過(guò)損益計(jì)量的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

　　通常用于計(jì)量嵌入衍生工具公允價(jià)值的模型比較復(fù)雜，一般都采用Lattice模型進(jìn)行評(píng)估。

　　5.員工持股計(jì)劃的評(píng)估方法

　　（1）員工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)計(jì)量

　　職工期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也稱員工持股計(jì)劃，其確認(rèn)和計(jì)量適用于《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)——股份支付》（以下簡(jiǎn)稱股份支付準(zhǔn)則），在授予日及之后的每個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表日以員工持股計(jì)劃的公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)，將取得的服務(wù)計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)成本或當(dāng)期費(fèi)用，同時(shí)計(jì)入資本公積中的股本溢價(jià)。

　　（2）員工持股計(jì)劃的特點(diǎn)（與普通的期權(quán)相比）

　　一是企業(yè)與員工之間發(fā)生的交易；二是以獲取員工服務(wù)為目的的交易；三交易對(duì)價(jià)或其定價(jià)與企業(yè)自身未來(lái)價(jià)值密切相關(guān)。這些特點(diǎn)決定了員工持股計(jì)劃公允價(jià)值評(píng)估的特殊性。

　　（3）評(píng)估方法

　　①評(píng)估模型模型選擇

　　員工持股計(jì)劃的特點(diǎn)決定了并不存在一個(gè)活躍市場(chǎng)，無(wú)法取得市場(chǎng)報(bào)價(jià)，需要采用期權(quán)定價(jià)模型估算其公允價(jià)值。實(shí)踐中，員工持股計(jì)劃的評(píng)估主要還是參考期權(quán)的評(píng)估方法，一般可以采用布萊克一斯科爾斯模型或Lattice模型計(jì)算員工持股計(jì)劃的公允價(jià)值。

　　②評(píng)估模型模型運(yùn)用是考慮行權(quán)的限制條件

　　由于員工持股計(jì)劃在授予后通常不能立即行權(quán)，應(yīng)當(dāng)履行一定服務(wù)期限或達(dá)到一定業(yè)績(jī)條件才可行權(quán)，因此在評(píng)估員工持股計(jì)劃的公允價(jià)值時(shí)，需要充分考慮服務(wù)期限等限制條件。

　　等待期內(nèi)每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)最新取得的可行權(quán)員工人數(shù)變動(dòng)等后續(xù)信息作出最佳估計(jì)，修正預(yù)計(jì)可行權(quán)的股票期權(quán)數(shù)量。