2012注會《財務成本管理》知識點預習：資本結構的其他理論二

來源: 正保會計網校編輯： 2011/12/12 11:20:03　字體：大小

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第十章資本結構

　　知識點十、資本結構的其他理論二

　　二、代理理論

　　（一）債務代理成本管理者的決策一般會增加企業股權價值。企業有債務時，如果投資決策對股權價值和債務價值產生不同的影響時，此時就會發生利益沖突。如果企業陷入財務困境的風險較高，這樣的利益沖突最有可能發生。

　　1、過度投資問題

　　在企業遭遇財務困境時，即使投資項目的凈現值為負，股東仍可能從企業的高風險投資中獲利，即存在“過度投資問題”；

　　2、投資不足問題

　　股東也可能不會選擇凈現值為正的新項目籌資，即存在著“投資不足問題”；

　　過度投資與投資不足問題的存在，將會對債權人和企業的總價值造成損失。

　　（二）債務的代理收益

　　債務在產生代理成本的同時，也會伴生相應的代理收益。債務的代理收益將有利于減少企業的價值損失或增加企業價值，具體表現為債權人保護條款引入、對經理提升企業業績的激勵措施以及對經理隨意支配現金流浪費企業資源的約束等。

　　（1）債務的存在使得企業承擔了未來支付利息的責任和義務，從而減少了企業剩余的現金流量，進而減少了管理者的浪費性投資；

　　（2）企業的債務水平較高時，債權人自己也會密切監督管理者的行為，從而為抑制管理者的疏忽失職提供了額外的防護。

　　債務的存在——提高企業價值——PV（債務的代理收益）

　　（三）權衡理論的擴展

　　考慮債務的代理成本和代理收益后，資本結構的權衡模型可以擴展為如下形式：

　　VL＝VU＋PV（利息稅盾）－ PV（財務困境成本）－ PV（債務的代理成本）＋ PV（債務的代理收益）

　　【總結】

無稅MM理論	有負債企業價值＝無負債企業價值
有稅MM理論	有負債企業價值＝無負債企業價值＋PV（利息抵稅）
權衡理論	有負債企業價值＝無負債企業價值＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）
代理理論	有負債企業價值＝無負債企業價值＋PV（利息抵稅）－PV（財務困境成本）＋PV（債務代理收益）－PV（債務代理成本）