（一）MM理論

　　1.假設前提

　　（1）經營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量，具有相同經營風險的公司稱為風險同類；

　　（2）投資者等市場參與者對公司未來的收益和風險的預期是相同的；

　　（3）完美資本市場，即在股票與債券進行交易的市場中沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同；

　　（4）借債無風險，即公司或個人投資者的所有債務利率均為無風險利率，與債務數量無關；

　　（5）全部現金流是永續的，即公司息稅前利潤具有永續的零增長特征，債券也是永續的。

　　2.具體內容

　　3.根據MM定理確定投資項目的資本成本

　　（1）如果企業繼續采用相同的資本結構為新項目籌資，并且項目的系統風險與企業當前資產的平均系統風險相同，則可以利用企業的加權平均資本成本作為項目的資本成本。

　　（2）如果項目的系統風險與企業整體的其他項目的系統風險不同，則應先參照可比企業計算項目的不考慮所得稅情形下的無負債資本成本，并以此作為該項目的無負債的權益資本成本，再根據“有負債的權益資本成本＝無負債的權益資本成本＋有負債企業的債務市場價值/有負債企業的權益市場價值×（無負債的權益資本成本－稅前債務資本成本）”計算有負債的權益資本成本，最后再計算該項目的加權平均資本成本。

　　（二）權衡理論（MM理論的擴展）

　　1.主要觀點：

　　負債在為企業帶來利息抵稅收益的同時，也給企業帶來了陷入財務困境的成本，權衡理論強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構。此時所確定的債務比率是債務利息抵稅收益的邊際價值等于增加的財務困境成本的現值。

　　2.有負債企業價值的計算公式：

　　有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值

　　【提示】權衡理論有助于解釋有關企業債務的兩個難解之謎：

　　（1）財務困境成本的存在有助于解釋為什么有的企業負債水平很低而沒有充分利用債務利息的抵稅收益；（2）財務困境成本的大小和現金流量的波動性有助于解釋不同行業之間企業杠桿水平的差異。

　　（三）代理理論（權衡理論的擴展）

　　1.主要觀點：債務的代理成本和代理收益也影響企業價值。

　　2.有負債企業價值的計算公式：

　　有負債企業的價值

　　＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值－債務的代理成本現值＋債務的代理收益現值

　　（四）優序融資理論

　　考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資（先普通債券后可轉換債券），而將發行新股作為最后的選擇。

　　【例題·多選題】下列有關資本結構理論的說法中，正確的有（ ）。

　　A.權衡理論是對有企業所得稅條件下的MM理論的擴展

　　B.代理理論是對權衡理論的擴展

　　C.權衡理論是對代理理論的擴展

　　D.優序融資理論是對代理理論的擴展

　　【答案】AB

　　【解析】按照有企業所得稅條件下的MM理論，有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值；而按照權衡理論，有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值，因此權衡理論是對企業有所得稅條件下的MM理論的擴展；按照代理理論，有負債企業的價值＝無負債企業的價值＋利息抵稅的現值－財務困境成本的現值－債務的代理成本現值＋債務的代理收益現值，所以，代理理論是對權衡理論的擴展。

　　【例題·單選題】甲公司設立于上年年末，預計今年年底投產。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據優序融資理論的基本觀點，甲公司在確定今年籌資順序時，應當優先考慮的籌資方式是（ ）。

　　A.內部籌資

　　B.發行可轉換債券

　　C.增發股票

　　D.發行普通債券

　　【答案】D

　　【解析】根據優序融資理論的基本觀點，企業籌資時首選留存收益籌資，然后是債務籌資（先普通債券后可轉換債券），而將發行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產，因而在確定今年籌資順序時不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務籌資并且是選擇發行普通債券籌資。

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