2010年注冊會計師《財務成本管理》科目
第十四章　其他長期籌資

　　【考情分析】

　　本章主要講述租賃及混合性籌資的有關知識，其中租賃及其決策，以及優先股、認股權證和可轉換債券的成本是本章重點，并且有一定的難度。本章題型比較全面，包括客觀題，以及涉及租賃決策的計算題，平均分值在6分左右。

　　近三年本章題型、分值分布

　　知識點一——租賃

　　1.單選題：（2009新制度）甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是（ ）。

　　A.經營租賃

　　B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃

　　D.直接租賃

　　【正確答案】C

　　2.單選題：下列關于租賃的說法中，正確的是（ ）。

　　A.從承租人的角度來看，杠桿租賃與直接租賃并無區別

　　B.典型的融資租賃是長期的、完全補償的、不可撤消的毛租賃

　　C.可撤銷租賃可以提前終止，不可撤消租賃不可以提前終止

　　D.從承租人的角度來看，租賃是一種融資活動

　　【正確答案】A

　　3.單選題：（2009新制度）2009年9月承租人和出租人簽訂了一份租賃合同，合同規定租賃資產的購置成本200萬元，承租人分10年償還，每年支付租金20萬元，在租賃開始日首付，尚未償還的租賃資產購置成本以5%的年利率計算并支付利息，在租賃開始日首付。租賃手續費為l5萬元，于租賃開始日一次性付清。根據這份租賃合同，下列表述中，正確的是（ ）。

　　A.租金僅指租賃資產的購置成本

　　B.租金不僅僅指租賃資產的購置成本

　　C.僅以手續費補償出租人的期間費用

　　D.利息和手續費就是出租人的利潤

　　【正確答案】A

　　6.多選題：（2007）下列關于租賃分析中的損益平衡租金特點的表述中，正確的有（ ）。

　　A.損益平衡租金是指租賃損益為零的租金額

　　B.損益平衡租金是指稅前租金額

　　C.損益平衡租金是承租人可接受的最高租金額

　　D.損益平衡租金是出租人可接受的最低租金額

　　【正確答案】BCD

　　9.計算題：A公司2008年初打算添置一條生產線，使用壽命為10年，有以下兩個方案可供選擇：

　　方案一：自行購置，預計購置成本為350萬元，稅法規定的折舊年限為15年，法定殘值率為購置成本的10%。預計該資產10年后的變現價值為75萬元。

　　方案二：以經營租賃方式取得，租賃公司要求每年末支付租金36萬元，租期為10年，租賃期內不得退租，租賃期滿設備所有權不轉讓。承租人需要自行支付運輸費、安裝調試費和途中保險費等合計25萬元（在第一年末抵稅）。

　　甲公司適用的所得稅率為25%，稅前借款（有擔保）利率為8%，項目要求的必要報酬率為10%。

　　要求：

　　（1）計算租賃方案融資的數額；

　　【正確答案】

　　租賃方案融資的數額（采用租賃方式避免的生產線購置價款）=350－25=325萬元

　　（2）計算購置方案折舊抵稅現值；

　　【正確答案】

　　購置方案每年折舊額=350×（1－10%）/15=21萬元

　　稅后借款（有擔保）利率=8%×（1－25%）=6%

　　折舊抵稅現值=21×25%×（P/A,6%,10）=38.64萬元

　　（3）計算租金抵稅現值和租金現值；

　　【正確答案】

　　租金抵稅現值=36×25%×（P/A,6%,10）=66.24萬元

　　租金現值=36×（P/A,6%,10）=264.96萬元

　　（4）計算購置方案10年后該資產變現的相關現金凈流入量現值；

　　【正確答案】

　　資產折余價值=350－21×10=140萬元

　　資產變現損失抵稅=（140－75）×25%=16.25萬元

　　資產變現凈收入=75+16.25=91.25萬元

　　資產變現凈收入現值=91.25×（P/F,10%,10）=35.18萬元

　　（5）計算承租人支付的25萬元費用在第一年末抵稅的現值；

　　【正確答案】

　　自行支付費用的抵稅現值=25×25%/（1+6%）=5.90萬元

　　（6）用差量現金流量法計算租賃方案相對于自購方案的凈現值，為A公司作出正確的選擇。

　　【正確答案】

　　租賃方案相對于自購方案的凈現值=325－38.64－（264.96－66.24）－35.18+5.90=58.36萬元

　　由于租賃方案相對于自購方案的凈現值大于0，因此，正確的選擇是租賃方案。

　　知識點二——優先股籌資

　　10.單選題：以下關于優先股的說法中，不正確的是（ ）。

　　A.優先股的籌資風險比債券小

　　B.優先股的投資風險大

　　C.優先股的購買者主要是低稅率的機構投資者

　　D.當企業破產時，優先股的索償權低于債權人

　　【正確答案】C

　　11.多選題：下列對于優先股存在的稅務環境表述正確的有（ ）。

　　A.發行人的稅率較低

　　B.投資者的所得稅率較高

　　C.投資者的所得稅率較低

　　D.投資者可以得到較多的稅收減免

　　【正確答案】ABD

　　12.多選題：以下關于優先股籌資特點的表述，不正確的有（ ）。

　　A.不支付股利不會導致公司破產

　　B.優先股一般不會稀釋股東權益

　　C.稅后成本低于負債籌資

　　D.由于優先股股利支付沒有法律約束，所以通常不視為固定成本

　　【正確答案】CD

　　知識點三——認股權證籌資

　　13.多選題：以下關于認股權證和看漲期權比較的表述中，不正確的有（ ）。

　　A.均以股票為標的資產

　　B.執行時的股票均來自于二級市場

　　C.在到期日前，均具有選擇權

　　D.都可以用布萊克—斯科爾斯期權定價模型進行估價

　　【正確答案】BD

　　14.多選題：以下關于發行認股權證的說法中，正確的有（ ）。

　　A.可以避免原有股東的股價被稀釋

　　B.可以作為獎勵發給本公司管理人員

　　C.可以作為投資工具

　　D.可以作為籌資工具

　　【正確答案】ABD

　　知識點四——可轉換債券籌資

　　17.多選題：與認股權證籌資相比，可轉換債券籌資具有的特點有（ ）。

　　A.轉股時不會增加新的資本

　　B.發行人通常是規模小，風險高的企業

　　C.發行費比較低

　　D.發行者的主要目的是發行股票

　　【正確答案】ACD

　　18.多選題：以下關于可轉換債券的說法中，不正確的有（ ）。

　　A.債券價值和轉換價值中較低者，構成了底線價值

　　B.可轉換債券的市場價值不會低于底線價值

　　C.在可轉換債券的贖回保護期內，持有人可以贖回債券

　　D.轉換價格=債券面值÷轉換比例

　　【正確答案】AC

　　20.計算題：甲公司擬投資A公司新發行的可轉換債券，該債券每張售價為1000元，期限20年，票面利率為10%，轉換比率為20，不可贖回期為10年，10年后的贖回價格為1020元，以后每年遞減5元，市場上等風險普通債券的市場利率為12%。A公司目前的股價為35元/股，預計以后每年的增長率為6%。

　　要求：

　　（1）分別計算該債券第3年和第8年末的底線價值；

　　【正確答案】

　　底線價值應是債券價值與轉換價值中的較高者。

　　第3年末：

　　債券價值=100×（P/A,12%,17）＋1000×（P/F,12%,17）=857.61元

　　轉換價值=35×（1＋6%）3×20=833.71元

　　第3年末的底線價值為857.61元。

　　第8年末：

　　債券價值=100×（P/A,12%,12）＋1000×（P/F,12%,12）=876.11元

　　轉換價值=35×（1＋6%）8×20=1115.69元

　　第8年末的底線價值為1115.69元。

　　（2）甲公司準備在可轉換債券投資后15年進行轉股或贖回，請計算不同方案下的報酬率，并為甲公司作出投資決策。

　　【正確答案】

　　若在第15年末轉股，則：轉股價值=35×（1＋6%）15×20=1677.59元

　　設報酬率為IRR，則：

　　100×（P/A,IRR,15）＋ 1677.59×（P/F,IRR,15）－1000=0

　　解得：IRR=11.86%

　　若在第15年末贖回，則：贖回價格=1020－5×5=995元

　　設報酬率為IRR，則：

　　100×（P/A,IRR,15）＋ 995×（P/F,IRR,15）－1000=0

　　解得：IRR=9.99%

　　因此，甲公司最有利的方案應該是在第15年末進行轉股，以此獲得最高的報酬率。

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