發(fā)現(xiàn)同學(xué)們在學(xué)習(xí)可持續(xù)增長率的時候都有同感，那就是“難”，還有聽課的時候很明白，可是做題的時候卻又發(fā)現(xiàn)不會，陳華亭老師也很了解學(xué)生的學(xué)習(xí)，并且說明了原因：沒有形成自己的解題思路！

　　那么今天就通過對陳老師做題思路的學(xué)習(xí)來分享一下自己的心得吧！

　　首先是打好基礎(chǔ)：

　　可持續(xù)增長率：在下列條件下公司銷售所能增長的最大比率。

　　假設(shè)條件：

　　1．不增發(fā)新股——即增加債務(wù)是唯一的外部籌資來源

　　2．經(jīng)營效率不變——資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率維持當(dāng)前的水平

　　3．財務(wù)政策不變——即資產(chǎn)負(fù)債率（或權(quán)益乘數(shù)）和股利政策（股利支付率或收益留存率）不變。

　　在這幾個假設(shè)情況下，（1）資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的增長率都不會變化。（2）凈利增長率從-股利增長率=留存收益增長率，這幾個率也不會變化。

　　可持續(xù)增長率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*收益留存率/（1-銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)*收益留存率）。這里面需要注意的是，在推到這個公式時，沒有用到銷售凈利率和股利支付率不變的假設(shè)。對之后的做題思路很重要。

　　其次，要明白題意

　　如果是關(guān)于可持續(xù)增長率與實際增長率的關(guān)系，那么就把握住一個原理：如果影響經(jīng)營效率和財務(wù)政策的那些率保持不變，那么可持續(xù)增長率=實際增長率，如果有所增加，則本年>去年，如果有所下降，則本年可持續(xù)增長率，改變可持續(xù)增長五個假設(shè)中的某一個：

　　五個比率，由于上面提到的在推算可持續(xù)增長率公式時，沒有用到銷售凈利率和股利支付率不變的假設(shè)。所以當(dāng)用到銷售凈利率和股利支付率時，便可用增長率公式直接推出；當(dāng)涉及到的比率為與資產(chǎn)有關(guān)的（資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）則要用從公式入手，分析其分子分母的變化，從與分析分母相關(guān)的一直指標(biāo)入手，從而得出其資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

　　股權(quán)融資的推算，外部股權(quán)融資：外部股權(quán)融資＝股東權(quán)益增加－留存收益增加。

　　陳老師上課時講到的例子來鞏固一下改變“五個率”的方法：

　　【例·計算題】E公司的2008年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：　　

收入	1000
稅后利潤	100
股利	40
留存收益	60
負(fù)債	1000
股東權(quán)益（200萬股，每股面值1元）	1000
負(fù)債及所有者權(quán)益總計	2000

 　　（2）假設(shè)該公司2009年度計劃銷售增長率是10%。公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設(shè)除正在考察的財務(wù)比率之外其他財務(wù)比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負(fù)債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份。

　　【正確答案】

　　① 設(shè)銷售凈利率為R，則：

　　

　　在這里，銷售凈利率的公式是用增長率的公式直接推出來的。

　　②提高資產(chǎn)負(fù)債率：

　　

　　因為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以資產(chǎn)增長率＝銷售收入增長率＝10%，

　　所以預(yù)計總資產(chǎn)＝2000×（1＋10%）＝2200（萬元）

　　由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：

　　增加的留存收益＝預(yù)計銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6＝66（萬元）

　　因為不發(fā)行股票：增加的留存收益＝增加的所有者權(quán)益

　　所以預(yù)計所有者權(quán)益＝1000＋66＝1066（萬元）

　　負(fù)債＝總資產(chǎn)－所有者權(quán)益＝2200－1066＝1134（萬元）

　　資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債/總資產(chǎn)＝1134/2200＝51.55%

　　這里面資產(chǎn)負(fù)債率的結(jié)果是通過分析與分子分母相關(guān)的指標(biāo)，通過對一個相關(guān)指標(biāo)的已知順藤摸瓜，進(jìn)而計算出資產(chǎn)負(fù)債率。

　　此類題目對我們公式的熟練程度要求非常高，所以要多做題，加強訓(xùn)練。其實考察可持續(xù)增長率就是在影響他的這“五個率”上面做文章，只要把握好公式之間的關(guān)系，明確解題思路就可以了。

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