會計職稱考試《財務管理》第六章 收益與分配管理

　　知識點七　股利政策

　　1.剩余股利政策

　　1）含義：公司在有良好的投資機會時，根據目標資本結構，測算出投資所需的權益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配。

　　2）理論依據：MM股利無關理論

　　3）步驟

　　i.設定目標資本結構（股權與債務的比例關系）；

　　ii.確定公司的最佳資本預算，并根據公司的目標資本結構預計資金需求中所需增加的權益資本數額；

　　iii.最大限度地使用留存收益來滿足資金需求中所需增加的權益資本數額；

　　iv.留存收益在滿足公司權益資本增加需求后，若還有剩余再用來發放股利。

　　4）優點：有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結構，實現企業價值的長期最大化。

　　5）缺點

　　i.股利發放額每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動；

　　ii.不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。

　　6）適用情況：公司初創階段。

　　2.固定或穩定增長的股利政策

　　1）將每年派發的股利額固定在某一特定水平，或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩定增長，只有在確信未來盈余不會發生逆轉時才會宣布實施固定或穩定增長的股利政策。

　　2）優點

　　i.向市場傳遞著公司正常發展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩定股票的價格；

　　ii.有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

　　iii.考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態和其他要求），為了將股利維持在穩定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標資本結構，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

　　3）缺點

　　i.股利的支付與企業的盈利相脫節，可能會導致企業資金緊缺，財務狀況惡化；

　　ii.在企業無利可分的情況下，若依然實施固定或穩定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　　4）適用條件

　　i.要求公司對未來的盈利和支付能力能作出準確的判斷；

　　ii.固定股利額不宜太高，以免陷入無力支付的被動局面；

　　iii.適用于經營比較穩定或正處于成長期的企業，且很難被長期采用。

　　3.固定股利支付率政策

　　1）將每年凈利潤的某一固定百分比（股利支付率）作為股利分派給股東。

　　2）優點

　　i.股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則；

　　ii.從企業的支付能力的角度看，這是一種穩定的股利政策。

　　3）缺點

　　i.在收益不穩定的情況下，由于股利的信號傳遞作用，波動的股利容易給投資者帶來經營狀況不穩定、投資風險較大的不良印象；

　　ii.容易使公司面臨較大的財務壓力，因為公司實現的盈利多，并不代表公司有足夠的現金流用來支付較多的股利額；

　　iii.合適的固定股利支付率的確定難度比較大。

　　4）適用條件：處于穩定發展且財務狀況也較穩定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　　1）事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。

　　2）優點

　　i.賦予公司較大的靈活性，在股利發放上留有余地，并具有較大的財務彈性；

　　ii.使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩定的股利收入，從而吸引住這部分股東。

　　3）缺點

　　i.由于年份之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者收益不穩定的感覺；

　　ii.當公司在較長時間持續發放額外股利后，可能會被股東誤認為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認為這是公司財務狀況惡化的表現，進而導致股價下跌。

　　4）適用條件：盈利隨著經濟周期而波動較大，或者盈利與現金流量很不穩定的公司。