會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理

　　知識點預習十三：資本成本

　　資本成本是衡量資本結構優化程度的標準，也是對投資獲得經濟效益的最低要求。

　?。ㄒ唬┵Y本成本的含義

　　資本成本是指企業為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　　1.籌資費

　　籌資費，是指企業在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續費，因發行股票、公司債券而支付的發行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發生，在資本使用過程中不再發生，因此，視為籌資數額的一項扣除。

　　2.占用費

　　占用費，是指企業在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是因為占用了他人資金而必須支付的，是資本成本的主要內容。

　　（二）資本成本的作用

　　1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據

　　在其他條件相同時，企業籌資應選擇資本成本最低的方式。

　　2.平均資本成本是衡量資本結構是否合理的依據

　　3.資本成本是評價投資項目可行性的主要標準

　　資本成本通常用相對數表示，它是企業對投入資本所要求的報酬率（或收益率），即最低必要報酬率。

　　4.資本成本是評價企業整體業績的重要依據

　?。ㄈ┯绊戀Y本成本的因素

　　1.總體經濟環境

　　總體經濟環境變化的影響，反映在無風險報酬率上。如果國民經濟不景氣或者經濟過熱，通貨膨脹持續居高不下，投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的企業資本成本就高。

　　2.資本市場條件

　　資本商品的流動性越高，表現為容易變現且變現時價格波動較小。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。

　　3.企業經營狀況和融資狀況

　　企業內部經營風險是企業投資決策的結果；企業融資狀況導致的財務風險是企業籌資決策的結果。兩者共同構成企業的總體風險，如果企業經營風險高，財務風險大，則企業總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率高，企業籌資的資本成本相應就大。

　　4.企業對籌資規模和時限的需求

　　（四）個別資本成本的計算

　　個別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務資本成本，后兩類是權益資本成本。

　　1.資本成本計算的基本模式

　　（1）一般模式。資本成本通常用不考慮時間價值的一般通用模型計算，用相對數即資本成本率表達。

　?。ㄗⅲ喝糍Y金來源為負債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區別。計算稅后資本成本需要用年資金占用費用減去資金占用費稅前扣除導致的所得稅節約額）

　?。?）折現模式。即將債務未來還本付息或股權未來股利分紅的折現值與目前籌資凈額相等時的貼現率作為資本成本率。

　　2.銀行借款資本成本是計算

　　銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。利息費用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計算稅后資本成本率。

　　式中：Kb為銀行借款資本成本率；i為銀行借款年利率；f為籌資費用率；T為所得稅率。

　　3.公司債券資本成本的計算

　　4.融資租賃資本成本的計算

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現模式計算。

　　5.普通股資本成本的計算

　　普通股的資本成本只能按貼現模式計算，并假定各期股利的變化具有一定的規律性。

　?。?）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

　?。?）資本資產定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數β，則普通股資本成本為：

　　Ks=Rs=Rf+β（Rm-Rf）

　　6.留存收益資本成本的計算

　　留存收益的資本成本率，表現為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產定價模型法，不同點在于留存收益資本成本率不考慮籌資費用。

　?。ㄎ澹┢骄Y本成本的計算

　　企業平均資本成本，是以各項個別資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個別資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。

　　平均資本成本的計算，存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值、目標價值等。

　　1.賬面價值權數（過去）

　　即以各項個別資本的會計報表賬面價值為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　2.市場價值權數（現在）

　　即以各項個別資本的現行市價為基礎來計算資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　3.目標價值權數（將來）

　　即以各項個別資本預計的未來價值為基礎來確定資本權數，確定各類資本占總資本的比重。

　　以目標價值為基礎計算資本權重，能體現決策的相關性。目標價值權數的確定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。

　　（六）邊際資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業進行追加籌資的決策依據?；I資方案組合時，邊際資本成本的權數采用目標價值權數。