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中級會計職稱考試《財務管理》考點解析：資本結構
2012會計職稱考試《中級財務管理》 第三章 籌資管理
知識點十九、資本結構
（一）資本結構的含義
1.資本結構與最佳資本結構含義
| 資本結構 | 長期負債與權益資本之間的構成及其比例關系 |
| 最佳資本結構 | 最佳資本結構，是指在一定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構。 資本結構優化的目標是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。 |
2.債務資本的意義
資本結構及其管理是企業籌資管理的核心問題。資本結構管理問題，也就是債務資本的比例確定問題。
| 好處 | 降低企業資本成本 | 1.債權人投資的風險較小，要求的預期報酬率低，給企業帶來的資本成本負擔低 2.債務資本成本在稅前列支，使得債務資本的成本明顯低于權益資本的成本。 |
| 獲得財務杠桿效應 | 企業總資產報酬率高于債務資本成本時，適度地利用債務資本，發揮財務杠桿效應，可增加每股收益 | |
| 減少貨幣貶值的損失 | 在存在持續的通貨膨脹時，利用舉債進行擴大再生產，可以減少通貨膨脹導致的貨幣購買力下降貶值損失 | |
| 風險 | 存在財務風險 | 按期支付利息，到期支付本金 |
（二）影響資本結構的因素
| 1.企業經營狀況的穩定性和成長性 | 穩定性好——企業可較多的負擔固定的財務費用 成長率高——可能采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬（EPS） |
| 2.企業的財務狀況和信用等級 | 財務狀況好、信用等級高——容易獲得債務資本 |
| 3.企業資產結構 | 擁有大量固定資產的企業——主要通過長期負債和發行股票融通資金 擁有較多流動資產的企業——更多地依賴流動負債融通資金 資產適合于抵押的企業——負債較多 以研發為主的企業——負債較少 |
| 4.企業投資人和管理當局的態度 | 從所有者角度看： 企業股權分散——可能更多采用權益資本以分散企業風險 企業為少數股東控制——為防止控股權稀釋，一般盡量避免普通股籌資 從管理當局角度看： 穩健的管理當局偏好于選擇負債比例較低的資本結構 |
| 5.行業特征和企業發展周期 | 行業特征： （1）產品市場穩定的成熟產業——可提高負債比重 （2）高新技術企業產品、技術、市場尚不成熟——可降低債務資本比重 企業發展周期： （1）初創階段——經營風險高，應控制債務比重 （2）成熟階段——經營風險低，可適度增加債務比重 （3）收縮階段——市場占有率下降，經營風險逐步加大，應逐步降低債務比重 |
| 6.經濟環境的稅務政策和貨幣政策 | 所得稅率高——債務資本抵稅作用大，企業充分利用這種作用以提高企業價值 緊縮的貨幣政策——市場利率高，企業債務資本成本加大 |
（三）資本結構優化
資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.方法一：每股收益分析法【每股收益無差別點法、EBIT-EPS分析法】
（1）基本原理（思路）
能夠提高每股收益的資本結構是合理的資本結構。按照每股收益大小判斷資本結構的優劣。
（2）計算原理
計算兩種籌資方式下，使得EPS相等的
（3）決策原則
①預期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤--負債籌資
②預期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤--權益籌資
2.方法二：平均資本成本比較法
（1）思路
通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。
這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優化分析。
（2）計算原理
計算并比較KW
（3）決策原則
KW最小的方案最優
3.方法三：公司價值分析法
（1）思路
以上兩種方法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。
公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。同時，在公司價值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也是最低的。
（2）適用對象
主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規模較大的上市公司資本結構優化分析。
（3）計算過程
①計算公司價值V
V表示公司價值，有 V＝S＋B
假設公司各期的EBIT保持不變，債務資本的市場價值（B）＝賬面面值
權益資本的市場價值（S）可通過下式計算：
（計算原理為永續年金求現值）
且：
②此時平均資本成本率：
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