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中級會計職稱考試《財務管理》備考指導：股利分配理論
2012會計職稱考試《中級財務管理》
第六章 收益與分配管理
備考指導十六、股利分配理論
| 股利理論 | 應掌握的要點 | |
| 股利無關論 | 股利無關論認為，在一定的假設條件限制下，股利政策不會對公司的價值或股票的價格產生任何影響，投資者不關心公司股利的分配。公司市場價值的高低，是由公司所選擇的投資決策的獲利能力和風險組合所決定，而與公司的利潤分配政策無關。 該理論是建立在完全市場理論之上的，假定條件包括 ：（1）市場具有強式效率；（2）不存在任何公司或個人所得稅；（3）不存在任何籌資費用（包括發行費用和各種交易費用）；（4）公司的投資決策與股利決策彼此獨立。 | |
| 股利相關論 | “手中鳥”理論 | 該理論認為，用留存收益再投資給投資者帶來的收益具有較大的不確定性，并且投資的風險隨著時間的推移會進一步增大。因此，厭惡風險的投資者會偏好確定的股利收益，而不愿意將收益留存在公司內部，去承擔未來的投資風險。 當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。 |
| 信號傳遞理論 | 該理論認為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息，從而會影響公司的股價。一般來講，預期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付水平，把自己同預期盈利能力差的公司區別開來，以吸引更多的投資者。 | |
| 所得稅差異理論 | 該理論認為，由于普遍存在的稅率的差異及納稅時間的差異，資本利得收入比股利收入更有助于實現收益最大化目標，企業應當采用低股利政策。 | |
| 代理理論 | 該理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，也就是說，股利政策是協調股東與管理者之間代理關系的一種約束機制。 股利的支付能夠有效地降低代理成本：（1）股利的支付減少了管理者對自由現金流量的支配權，這在一定程度上可以抑制公司管理者過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益。（2）較多的現金股利發放，減少了內部融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司可以經常接受資本市場的有效監督，這樣便可以通過資本市場的監督減少代理成本。 因此，高水平的股利支付政策有助于降低企業的代理成本，但同時也增加了企業的外部融資成本，所以，最優的股利政策應當使這兩種成本之和最小。 | |
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