2012年會計職稱考試《中級財務管理》——營運資金管理

　　知識點、目標現金余額的確定

　　(一)成本模型

　　成本模型強調的是：持有現金是有成本的，最優的現金持有量是使得現金持有成本最小化的持有量。模型考慮的現金持有成本包括如下項目：

　　1.機會成本

　　現金的機會成本，是指企業因持有一定現金余額喪失的再投資收益。再投資收益是企業不能同時用該現金進行有價證券投資所產生的機會成本，這種成本在數額上等于資金成本。例如：某企業的資本成本為10%，年均持有現金50萬元，則該企業每年的現金機會成本為5萬元(50×10%)。放棄的再投資收益即機會成本屬于變動成本，它與現金持有量的多少密切相關，即現金持有量越大，機會成本越大，反之就越少。

　　2.管理成本

　　現金的管理成本，是指企業因持有一定數量的現金而發生的管理費用。例如管理者工資、安全措施費用等。一般認為這是一種固定成本，這種固定成本在一定范圍內和現金持有量之間沒有明顯的比例關系。

　　3.短缺成本

　　現金短缺成本是指在現金持有量不足，又無法及時通過有價證券變現加以補充所給企業造成的損失，包括直接損失與間接損失。現金的短缺成本隨現金持有量的增加而下降，隨現金持有量的減少而上升，即與現金持有量負相關。

　　成本分析模式是根據現金有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法。其計算公式為：

　　最佳現金持有量=min(管理成本＋機會成本＋短缺成本)

　　其中，管理成本屬于固定成本，機會成本是正相關成本，短缺成本是負相關成本。因此，成本分析模式是要找到機會成本、管理成本和短缺成本所組成的總成本曲線中最低點所對應的現金持有量，把它作為最佳現金持有量。可用圖5-3所示。

成本模式分析

　　在實際工作中運用成本分析模式確定最佳現金持有量的具體步驟為：

　　(1)根據不同現金持有量測算并確定有關成本數值；

　　(2)按照不同現金持有量及其有關成本資料編制最佳現金持有量測算表；

　　(3)在測算表中找出總成本最低時的現金持有量，即最佳現金持有量。

　　由成本分析模型可知，如果減少現金持有量，則增加短缺成本；如果增加現金持有量，則增加機會成本。改進上述關系的一種方法是：當擁有多余現金時，將現金轉換為有價證券；當現金不足時，將有價證券轉換成現金。但現金和有價證券之間的轉換，也需要成本，成為轉換成本。轉換成本是指企業用現金購入有價證券以及用有價證券換取現金時付出的交易費用，即現金同有價證券之間相互轉換的成本，如買賣傭金、手續費、證券過戶費、印花稅、實物交割費等。轉換成本可以分為兩類：一是與委托金額相關的費用。二是與委托金額無關，只與轉換次數有關的費用，如委托手續費、過戶費等。證券轉換成本與現金持有量即有價證券變現額的多少，必然對有價證券的變現次數產生影響，即現金持有量越少，進行證券變現的次數越多，相應的轉換成本就越大。

　　(二)隨機模型(米勒-奧爾模型)

　　在實際工作中，企業現金流量往往具有很大的不確定性。米勒(M.Miller)和奧爾(D.Orr)設計了一個在現金流入、流出不穩定情況下確定現金最優持有量的模型。他們假定每日現金凈流量的分布接近正態分布，每日現金流量可能低于也可能高于期望值，其變化是隨機的。由于現金流量波動是隨機的，只能對現金持有量確定一個控制區域，定出上限和下限。當企業現金余額在上限和下限之間波動時，則將部分現金轉換為有價證券；當現金余額下降到下限時，則賣出部分證券。

 
隨機模型

　　上圖顯示了隨機模型，該模型有兩條控制線和一條回歸線。最低控制線L取決于模型之外的因素，其數額是由現金管理部經理在綜合考慮短缺現金的風險程度、公司借款能力、公司日常周轉所需資金、銀行要求的補償性余額等因素的基礎上確定的。回歸線R可按下列公式計算：

　　式中：b--證券轉換為現金或現金轉換為證券的成本；

　　δ--公司每日現金流變動的標準差；

　　i--以日為基礎計算的現金機會成本。

　　最高控制線H的計算公式為：H=3R－2L

　　運用隨機模型求貨幣資金最佳持有量符合隨機思想，即企業現金支出是隨機的，收入是無法預知的，所以，適用于所有企業現金最佳持有量的測算。另一方面，隨機模型建立在企業的現金未來需求總量和收支不可預測的前提下，因此，計算出來的現金持有量比較保守。