考試用書

　　問題解答一

　　1．第26頁收益率的方差計算公式改為：

　　收益率的標準差公式改為：

　　2．第55頁的[例3-14]解答中P＝20[（p/A，2%，5）+1］的年限“5”改為“4”。

　　改為4年以后，P=20（3.8077＋1）=204.8077＝96.154

　　3．提問：第125頁[例5-5]第4問分母的數字是如何得來的？

　　解答：分母中指數四分之一表示：因分子是2002年末的價值，需要折算為2002年10月1日，相當于四分之一年，故指數為四分之一。

　　4．第125頁倒數第11行的“982”應改為“900”。

　　5．第53頁[例3-9]中錢小姐付給A開發商的資金現值應改為：10+14.7915=24.7915。

　　6．第53頁年資本回收額計算公式中的“n”應改為“-n”。

　　7．第57頁第3行公式應改為：

　　8．第28頁A、B項目標準差的計算公式中括號中的每一個數字后面均應加“％”。

　　9．提問：第124頁[例5-5]（2）的答案是否應為80（P/A，6%，1）？

　　解答：輔導教材答案無誤。

　　10．第153頁表6-5中收賬費用中B方案的“80”應改為“60”。

　　11．提問：第120頁表5-1中的每股凈投資、每股股權凈投資、每股股權現金流量指的是什么？怎么計算出來的？

　　解答：三個指標的計算公式如下：

　　每股凈投資=每股資本支出+每股營業流動資產增加－每股折舊攤銷

　　每股股權凈投資=每股凈投資（1－負債比例）

　　每股股權自由現金流量=每股凈利潤－每股股權凈投資

　　12．第71頁[例3-40]中k=10%后的公式掉了一部分，應改為：

　　13．提問：“對企業而言，狹義的分配是指對利潤總額或凈利潤的分配”，這句話對嗎？

　　解答：不對，應指對凈利潤的分配。所得稅應視為利潤分配前的費用而不是利潤分配的結果。

　　14．提問：第62頁表3-1中的系數和現值是如何計算得來的？

　　解答：第62頁表3-1的系數是查表而得，現值為代入公式計算得到。

　　15．第57頁[例3-17]解答（2）應改為：

　　P=25[（P/A，10%，9）+1]（P/F，10%，4）=115.41（萬元）

　　或者P=25{[（P/A，10%，13）+1]-[（P/A，10%，3）+1]}=115.41（萬元）

　　或者P=25[（F/A，10%，11）-1]（P/F，10%，14）=115.41（萬元）

　　16．提問：項目投資不包括財務費用的總成本費用，在計算時是否應加上營業稅金及附加。

　　解答：不加營業稅金及附加。

　　問題解答二

　　1．提問：第51頁[例3-6]中乙答案是不是有錯誤？年限應該是8年而不是10年？

　　解答：教材沒有錯誤。

　　2．提問：第29頁第1行標準差公式是否錯誤？

　　解答：教材沒有錯誤，這里用的是樣本標準差。

　　3．提問：第57頁[例3-17]中第（2）種方式付款應計算時間為總計15年，為什么答案為13年？

　　解答：因為遞延期為3，支付期為10，所以總期間為13.

　　4．提問：在求預期報酬率P時，公式P=D1/K-g和P=D0（1+g）/K-g要分別在怎樣的情況下使用？

　　解答：這里的P是股票價值，兩公式使用哪個，關鍵要看題目給出的已知條件，如果給出預期將要支付的每股股利，則是D1 ，就用第一個公式，如果給出已支付的股利就用第二個公式。

　　5．提問：第120頁表5-1中如何計算每股股權凈投資和每股股權現金流量？

　　解答：每股股權凈投資=（每股營業流動資產增加+每股資本支出-每股折舊和攤銷）（1-資產負債率）

　　每股股權現金流量=每股股利-每股股權凈投資。

　　6．第120頁表5-1中2005年每股股權凈投資改為1.98.

　　7．提問：第120頁[例5-1]中在算每股股票價值的時候，2009年的每股股票價值的復利現值系數怎么期限是5年的現值系數，和2008年的期限一樣？

　　解答：2009年及其以后的現金折算成現值時，用了分階段模式，首先用公式D1/K-g計算成2008年年末的價值，再將其折算5年期的復利現值。

　　8．第53頁[例3-9]題目加“年利率6％”。

　　9．提問：第59頁[例3-20]，能不能通過求5萬元的現值或求3萬元的終值對比后得出不合算的答案？

　　解答：可以這樣做，教材中題目主要是說明“插值法”的運用。

　　10．第54頁倒數第7行“（F/A，5％，3）”改為“（F/P，5％，3）”。

　　11．提問：第62頁表3-1中2004年股利及出售股票現金流量應為80還是680？

　　解答：教材沒有錯誤，2004年股利及出售股票現金流量是680，包括80萬元的股利和600萬元的賣價。

　　12．第68頁第14行改為“＝100010％3.605＋10000.567”。

　　13．提問：第81頁[例4-7]和第85頁[例 4-10]中都涉及總成本，但在營業稅金及附加的問題上不一樣，請問總成本應包括哪些內容？包括營業稅金及附加嗎？

　　解答：這里的總成本不包括營業稅金及附加，總成本是指不含財務費用的總成本，包括經營成本和折舊、攤銷。

　　第85頁第11-12行“400＋7＋100＝507”改為“400＋100＝500”。

　　14．第110頁倒數第2和第3行的“718.07”改為“659.97”。

　　15．第33頁倒數第12行“因數”改為“因為”。

　　16．第44頁第19行β系數的定義式該改為

　　17．第56頁第6行改為“20（（P/A，32%，4）+1）”。

　　18．提問：第234頁經營杠桿系數計算是否有誤？

　　解答：教材正確。

　　19．提問：第57頁[例3-16]解答方法如下行嗎？

　　P=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）=500015.9370.1486=11841

　　解答：可以。

　　20．第96頁第3行“[例4－17]”改為“[例4-19]”。

　　21．提問：第110頁[例4-36]的解答中為什么A方案重復二次，分別為10年和20年？

　　解答：因為要將A、B兩個方案的期限延長到相同的年限，所以A要重復2次，重復第一次時的NPV需要折算10年期復利現值，重復第二次時的NPV需要折算20年期復利現值。

　　22．提問：第125頁[例5-5]第（4）問，我認為因2002年度內不是季度結息，所以分母應該是1-12%/4.

　　解答：教材沒有錯，這是一個非整數計息的現值折算問題。

　　23．提問：第125頁第（4）分子（P/A，12％，2）＋1是不是錯了，為什么用即付年金的公式？

　　解答：教材沒錯，應該是即付年金。

　　24．提問：第70頁[例3-38]中持有期年均收益率=5.61/9=7.48%是否應為5.61%9/12=4.21%？

　　解答：教材沒錯，應為5.61/9=7.48%，因為持有年限為9/12，這個數應做除數。

　　25．提問：第45頁[例2-14]A的計算中無風險利率＝2.5％和市場風險溢酬＝15％，是如何計算出來的？

　　解答：對甲、乙兩股票建立出來的方程聯立求解得出。

　　26．第68頁[例3-35]題目條件中“債券到期仍按面值收回”改為“債券到期一次還本付息”。

　　27．提問：第106頁倒數第13行至倒數第11行：“但前者再投資報酬率的基點是相對合理的資金成本，而后者再投資報酬率是基于一個相對較高的內含報酬（高于凈現值法的資金成本）。考慮到兩者在再投資報酬假設上的區別，凈現值法將更具合理性。”請問這句話要如何理解？

　　解答：這里是講的內含報酬率與凈現值的差異原因，因為投資的目的是價值最大，即獲取最大的未來凈現金流量現值，而不能反追求凈現值率最高。