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財務管理學習方法攻略——轉自論壇(四)

來源: 編輯: 2006/10/09 08:45:46  字體:

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  第四章 資金成本和資金結構

  資金成本就是借(籌集費用)和用(用資費用)發生的代價

  資金成本=每年的用資費用/(籌資總額-籌資費用)

  資金成本在企業籌資決策中的作用:影響選擇參考最優。

  最優資金結構時考慮資金成本和財務風險(成本風險)。

  個別資金成本

  債券(銀行借款)成本=利息*(1-所得稅率)/籌資總額*(1-籌資費率)

  優先股成本=優先股年股利/總額*(1-籌資費率)

  普通股成本=年固定股利/普通股金額*(1-籌資費率)

  有增長率時=第1年預期股利/普通股金額*(1-籌資費率)

  資本資產定價模型:

  普通股成本=無風險利率 貝他*(市場投資組合期望收益率-無風險利率)

  無風險利率加風險溢價法:普通股成本=無風險利率 風險溢價

  普通股成本最高

  留存收益成本(不用考慮籌資費用)

  留存收益成本=年固定股利/普通股金額*100%

  有增長率時=第1年預期股利/普通股金額*100% 股利年增長率

  資金的邊際成本用加權平均法計算,其權數為市場價值權數。

  杠桿原理

  固定成本:約束性和酌量性。

  約束性(長期)廠房機器設備的折舊、長期租賃費。

  酌量性(日常)廣告費、研究開發費、職工培訓費。

  邊際貢獻(M)=(銷售單價-單位變動成本)*產銷量

  息稅前利潤(EBIT)=邊際貢獻(M)-固定成本(a)

  經營杠桿產生的原因是有固定成本的存在。

  經營杠桿系數=EBIT/x=m(基期邊際貢獻)/EBIT

  財務杠桿產生的原因是有財務風險的存在。

  財務杠桿系數=普通股每股利潤變動率/EBIT

  財務杠桿系數=EBIT/(EBIT-I(利息)-優先股股利/(1-所得稅率))

  復合杠桿產生的原因是有固定成本和財務風險(二者合一)。

  復合杠桿系數=普通股每股利潤變動率/x=經營杠桿系數*財務杠桿系數

  影響資金結構的因素:多固定多流動多舉債研究開發負債少。

  資金結構理論(7大理論)

  凈收益理論:負債比率達到100%價值最大。

  凈營業收益理論:不受結構影響。

  傳統折衷理論:最低達到最優。

  MM理論:無所得稅無最優,有所得稅,負債多價值大。

  平衡理論:負債大價值大結構優。

  代理理論:債權代理成本平衡。

  等級籌資理論:好內部籌,如需外籌用好負債。

  最佳資金結構的確定是加權平均成本最低,企業價值最大。

  每股利潤無差別點

  (EBIT-原利息)(1-T)-原優先股額/現普通股額=(EBIT-現利息)(1-T)-現優先股/原普通股額

  資金結構的調整

  存量調:債轉股、股轉債、增發新股、調負債結構、調權益結構。

  增量調:增加總資產。

  減量調:減少總資產。

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