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現金流折現模型公式解析
現金流折現（DCF，Discounted Cash Flow）模型是評估企業或項目價值的重要工具。
在DCF模型中，最常用的公式為：
企業價值 = ∑t=1n (CFt / (1 r)t) TV / (1 r)n
其中，CFt 表示第 t 期的預期現金流，r 是折現率，n 是預測期數，TV 是終值（Terminal Value）。終值通常采用永續增長模型計算，公式為：TV = CFn 1 / (r - g)，其中 g 是長期增長率。
應用與注意事項
使用DCF模型時，關鍵在于合理估計未來的現金流和選擇適當的折現率。
對于現金流預測，需要基于企業的歷史數據、市場趨勢以及管理層的規劃進行詳細分析。不同行業有不同的特點，例如制造業可能依賴于固定資產的投資回報，而服務業則更多關注運營成本和客戶獲取成本。
至于折現率的選擇，它反映了投資的風險水平。一般來說，風險越高，折現率也越高。折現率可以通過資本資產定價模型（CAPM）來估算，即 r = Rf β × (Rm - Rf)，其中 Rf 是無風險利率，β 是貝塔系數，Rm 是市場平均收益率。
此外，DCF模型還適用于多種場景，如并購估值、項目投資決策等。但需要注意的是，DCF模型對輸入參數非常敏感，任何微小的變化都可能導致估值結果大幅波動。
常見問題
如何在不確定環境中應用DCF模型？答：在不確定環境中，可以通過情景分析和敏感性分析來應對。情景分析設定不同的未來情境，如樂觀、悲觀和中性，分別計算DCF值；敏感性分析則考察關鍵變量（如現金流增長率、折現率）變化對企業價值的影響。
DCF模型是否適用于所有類型的企業？答：雖然DCF模型廣泛應用于各類企業，但對于初創企業或處于快速變化行業的公司，由于其未來現金流難以預測，DCF模型的效果可能有限。此時，可以結合其他估值方法，如相對估值法。
如何處理DCF模型中的非經營性資產？答：非經營性資產（如閑置土地、未使用的設備）應單獨評估，并從企業總價值中扣除。這樣可以更準確地反映企業的核心業務價值，避免高估或低估。
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