招商局資本：一季度經濟數據符合預期 長期向好基本面不會改變

一、一季度統計局宏觀數據

國家統計局公布數據顯示，受新冠肺炎疫情影響，2020年一季度中國國內生產總值(GDP)同比下降6.8%，比去年四季度回落12.8個百分點。

分產業看，第一產業下降3.2%，第二產業下降9.6%，第三產業下降5.2%。一季度，全國規模以上工業增加值同比下降8.4%，但3月份有明顯好轉；其中，3月份規模以上工業增加值同比下降1.1%，降幅較 1-2月份收窄12.4個百分點；環比增長32.13%，工業產出規模接近去年同期水平。第三產業增加值同比下降，其中信息傳輸、軟件和信息技術服務業，金融業增加值分別增長13.2%和6.0%。3月份，全國服務業生產指數下降9.1%，降幅較1-2月份收窄3.9個百分點。

總的來看，在新冠肺炎疫情沖擊下，一季度我國經濟社會大局保持穩定，統籌疫情防控和經濟社會發展成效顯著，3月份主要經濟指標降幅明顯收窄，經濟社會大局保持穩定。

二、一季度宏觀數據解讀

疫情對中國2020年第一季度經濟產生重要影響。但是我們有理由相信，疫情對我國經濟的沖擊和影響是短期的、暫時的。由于我國的積極應對和有效防控，疫情得到了控制，抗疫戰爭取得了階段性的勝利。隨著復工復產的有序運行，以及一系列短期救助措施的出臺，加上相關藥物研發、臨床試驗推進等利好因素，預計疫情對經濟的沖擊更多體現在短期；同時，我國經濟發展有著強大的韌性，疫情對國內經濟的影響在二季度會逐漸減弱，前期壓抑的一些經濟活動也會逐步釋放出來，因此二季度經濟形勢會比一季度明顯回升。下半年，隨著一系列更大力度的對沖政策效果顯現，經濟運行會更加穩健。

國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行兩大國際組織近日先后發聲，肯定中國所采取的控制新型冠狀病毒疫情的一系列舉措，并對中國的經濟前景表示信心。根據國際貨幣基金組織發表的《世界經濟展望》有關國家最新經濟增長預測，2020年，中國經濟增長1.2%；2021年，中國經濟增長9.2%。

招商局資本認為，一季度后中國政策層面將持續發力，經濟長期向好的基本面不會改變。主要基于以下考慮：

一是貨幣政策持續寬松。2020年中國政府將會實施更加寬松的貨幣政策，同時美聯儲降息打開了中國貨幣政策的空間。目前央行已經三次降低準備金利率；央行將會繼續下調MLF利率，以引導銀行貸款利率下行；2020年3月，M2增速非常顯著，2020年一季度新增社會融資已經創歷史新高。寬松的貨幣政策有助于中國經濟在第三、四季度快速反彈。

二是財政政策有望積極。國務院常務會議指出，減稅降費的力度將加大，已經出臺了允許企業延遲繳納社保與住房公積金的政策；將會加大對受沖擊行業、企業的轉移支付力度，例如專項轉移支付、財政貼息等。中央政府將發行1.5萬億人民幣的特別國債；2020年地方政府專項債規模有望達到3.5-4萬億人民幣，重點用于支持新型基礎設施投資。在肺炎疫情的負面沖擊之下，財政支出的重點是救助遭遇沖擊較大的企業與家庭，使企業生存下來、家庭和個人有錢消費。財政刺激政策將會有效托底。

三是要素改革提上議事日程。4月9日，中共中央、國務院出臺了《構建更加完善的要素市場化配置體制機制意見》。這將是對我國經濟增長新動能的釋放。總體要求：完善主要由市場決定要素價格機制；完善要素交易規則和服務；提升要素交易監管水平；營造良好改革環境；分別從土地、戶籍、人才、金融、科技、數據釋放要素改革紅利。要素改革對中國經濟長期增長注入動力，是重大利好。

四是新基建產業投資拉動經濟增長。一方面，中央高度關注“新基建”。2020年3月4日，中共中央政治局常務委員會召開會議指出，要加大公共衛生服務，應急物資保障領域投入，加快5G網絡、數據中心等新型基礎設施建設進度，對“新基建”做了重要部署；另一方面，地方有關“新基建”的規劃，也正準備紛紛“上馬”。近期多個省市區發布了2020年重點項目投資計劃清單，其中8個省份公布了計劃總投資額，共計33.83萬億元，其中就包括“新基建”項目。新基建投資將成為疫情下拉動經濟增長的重要引擎。

雖然目前國際疫情持續蔓延，世界經濟下行風險加劇，不穩定不確定因素顯著增多，我國防范疫情輸入壓力不斷加大，復工復產和經濟社會發展面臨新的困難和挑戰。在黨中央、國務院的堅強領導下，加大力度落實復工復產復市復業政策，著力保障和改善民生，堅持在常態化疫情防控中加快推進生產生活秩序全面恢復，一定能取得抗疫戰爭的勝利，一定能實現經濟的長期健康發展。

2020-04-19

　　證券時報