如何才能在金融市場站穩，自然是將基金從業證書拿下了。2019年基金從業資格考試，你準備好了嗎？正保會計網校為您收集整理了基金從業資格考試《私募股權投資》考點：相對估值法，快來學習吧！

知識點：相對估值法★★★

（一）相對估值法概述

1.基本原理

相對估值法的計算公式為：

目標公司價值＝目標公司某種指標×（可比公司價值／可比公司某種指標）

"可比公司價值/可比公司某種指標"被稱為倍數，常用的倍數包括：市盈率倍數、企業價值/息稅前利潤倍數、企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數、市凈率倍數、市銷率倍數等。

可比公司是指與目標公司所處的行業、公司的主營業務或主導產品、公司規模、盈利能力、資本結構、市場環境以及風險度等方面相同或相近的公司。

選取若干可比公司，用其可比倍數的平均值或者中位數作為目標公司的倍數參考值。

2.相對估值法的優點和不足

優點：

第一，運用簡單，易于理解。

第二，主觀因素相對較少。

第三，可以及時反映市場看法的變化。

不足：

第一，受可比公司企業價值偏差影響。

第二，分析結果的可靠性受可比公司質量的影響，有時很難找到合適的可比公司。

（二）市盈率倍數法

市盈率（P/E）倍數反映了一家公司的股權價值相對其凈利潤的倍數。

市盈率倍數＝股權價值÷凈利潤

或

市盈率倍數＝每股價值÷每股收益

股權價值＝凈利潤×市盈率倍數

或

每股價值＝每股收益×市盈率倍數

通常使用最近十二個月的數據。

股權投資基金往往會以平均市盈率為參考標準，而不是簡單地跟隨市場潮流。

（三）企業價值/息稅前利潤倍數法

息稅前利潤（EBIT）是在扣除債權人利息之前的利潤，所有出資人（股東和債權人）對息稅前利潤都享有分配權，因此，息稅前利潤對應的價值是企業價值（EV）。

息稅前利潤的計算公式為

息稅前利潤（EBIT）＝凈利潤＋所得稅＋利息

企業價值，息稅前利潤倍數法的企業價值計算公式為

EV＝EBIT×（EV/EBIT倍數）

股權投資基金計算目標公司的股權價值，則可以通過價值公式由企業價值得出股權價值。

企業價值/息稅前利潤倍數法剔除了資本結構的影響。

（四）企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法

息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）是指扣除利息費用、稅、折舊和攤銷之前的利潤。

息稅折舊攤銷前利潤的計算公式為

息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）＝息稅前利潤（EBIT）＋折舊＋攤銷

企業價值，息稅折舊攤銷前利潤倍數法的企業價值計算公式為

EV＝EBITDA×（EV/EBITDA倍數）

企業價值/息稅折舊攤銷前利潤倍數法不但考慮了資本結構的影響，還考慮了折舊攤銷。對于折舊攤銷影響比較大的企業（如重資產企業），比較適合用企業價值，息稅折舊攤銷前利潤倍數法。

（五）市凈率倍數法

市凈率（P/B）倍數反映了一家公司的股權價值相對其凈資產的倍數。市凈率倍數的計算公式為

市凈率倍數＝股權價值÷凈資產

或

市凈率倍數＝每股價值÷每股凈資產

股權價值＝凈資產×市凈率倍數

或

每股價值＝每股凈資產×市凈率倍數

市凈率倍數法比較適用于資產流動性較高的金融機構。

（六）市銷率倍數法

市銷率（P/S）倍數反映了一家公司的股權價值相對其銷售收入的倍數。市銷率倍數的計算公式為

市銷率倍數＝股權價值÷銷售收入

或

市銷率倍數＝每股價值÷每股銷售收入

股權價值＝銷售收入×市銷率倍數

或

每股價值＝每股銷售收入×市銷率倍數

股權投資基金投資的創業企業，可能凈利潤為負數，經營性現金流也為負數，且賬面價值比較低。此時，市盈率倍數法、企業價值/息稅前利潤倍數法、企業價值，息稅折舊攤銷前利潤倍數法、市凈率倍數法都無法用來估值，對此類企業，市銷率倍數法可能比較實用。

市銷率倍數法的一個局限是不能反映成本的影響，因此，主要適用于銷售成本率較穩定的收入驅動型企業，如公共交通、商業服務、互聯網（尤其電子商務）、制藥及通信設備制造公司。

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