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高會知識點:企業并購價值評估方法之永續增長模型理解

來源: 正保會計網校 編輯: 2016/07/14 20:05:26  字體:

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企業并購價值評估方法之永續增長模型理解

企業評估價值評估方法包括收益法、市場法和成本法。其中收益法的應該是最令我們撓頭的知識點之一,即使教材中給出公式,是不是也經常一頭霧水,不知公式如何得來呢?今天我們就永續增長模型(固定增長模型)公式的如何推導,給大家展示一下,會有一點點考察大家的初中數學知識哦,其實只要看一下了解即可,沒有必要學會推導,我們展示推導過程只是為了幫助大家理解。

這個推導我們從股利固定增長模型為依據推導:

P0 =D1/(1+Rs)1+D2/(1+Rs)2+D3/(1+Rs)3+--+Dn/(1+Rs)n+ Pn /(1+Rs)n

=D0(1+g)/(1+Rs)+D0(1+g)2/(1+Rs)2+----+D0(1+g)n/(1+Rs)n+ Pn/(1+Rs)n

假設股票在能預見的時間內都不會出售,則Pn /(1+Rs)n將趨向零,上述公式又可寫成方程(1):

P0= D0(1+g)/(1+Rs)+D0(1+g)2/(1+Rs)2+------+ D0(1+g)n/(1+Rs)n

假定上述公式為方程(1)兩邊同乘(1+Rs)/(1+g),則上述公式可寫成方程(2)

P0(1+Rs)/(1+g)= D0 + D0(1+g)/(1+Rs)+----+ D0(1+g)n-1/(1+Rs)n-1

方程(2)-方程(1)則得

P0(Rs -g)/(1+g)= D0 - D0(1+g)n/(1+Rs)n

又假定g不能大于Rs,則D0(1+g)n/(1+Rs)n趨向于零。

上述公式中股票價值可寫成:

P0= D0(1+g)/(Rs-g)= D1/(Rs-g)

只要我們將股利增長模型中的股票市價P0替換為企業價值TV,股利D統一替換為我們的企業價值評估中的現金流量FCF。則我們的永續增長模型公式就華麗出現了:

TV=FCFn+1/(rWACC-g)=FCFn×(1+g)/(rWACC-g)

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