資本市場深化改革腳步不停。今年前三季度，全市場注冊制改革各項準備工作穩步推進，各項改革舉措沿著市場化、法治化道路持續深化，市場基礎制度建設進一步強化，新股發行和退市呈現常態化趨勢，從嚴監管的力度只增不減。

多位接受記者采訪的市場人士指出，我國資本市場正邁入改革深水區，注冊制試點向全市場鋪開過程中，存量改革與增量改革并存，一二級市場投融資動態平衡協調，信息披露核心與投資者保護機制建設等系列重大問題進一步完善，資本市場的生態正在發生著質的變化。

完善制度

注冊制改革持續推進

注冊制在向全市場推進的過程中，對中介機構的責任壓得更實了，對加強股東信息披露監管的要求更嚴了，對硬科技的要求更高了。這些是處理好注冊制改革與提高上市公司質量關系的應有之義，也是防止資本無序擴張、維護公開公平公正的發行秩序的必經之路。

當前，距離科創板開板已過去兩年有余，距離創業板改革并試點注冊制相關制度規則發布也有一年多的時間。自注冊制施行以來，科創板和創業板成為A股IPO重要增量來源。截至9月15日，今年以來，科創板和創業板共257家公司登陸A股，同比增長50.29%，占年內A股市場新股比例的72.39%，其中，科創板上市公司達124家，同比增長20.39%；創業板公司達133家，同比增長95.59%。

實體經濟發展面臨新要求，迫切需要資本市場提供全方位配合。從科創板的推出到創業板改革并試點注冊制，市場直接融資占比提高，多層次資本市場體系進一步完善，大批科創企業在資本市場的推動下迅速成長。以科創板為例，試點以來，科創板上市公司大多數集中在信息科技、生物醫藥、高端裝備等科技領域。今年上市的科創板公司“硬科技”成色同樣十足，前三大行業為新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造。

面對注冊制改革這個“牛鼻子”工程，監管部門不斷完善相關配套制度規則，為全市場注冊制改革積極創造條件。今年1月，證監會發布了首發企業現場檢查規定，明確現場檢查的范圍、內容、程序等，檢查中重點關注發行人財務信息披露質量、存疑事項及中介機構執業質量。今年8月，面對部分機構“抱團壓價”導致新股發行價格過低的問題，監管部門修改定價規則，包括調整最高報價剔除比例、強化報價行為監管、取消新股發行定價與申購安排、投資風險特別公告次數掛鉤的要求等，此后，機構抱團報價現象有所緩解。

“這是促進中介機構發揮資本市場看門人作用的重要抓手，也是落實以信息披露為核心的注冊制理念，從根本上提升信息披露質量的重要手段。”申萬宏源證券有限公司董事長儲曉明認為，注冊制改革推進資本市場提升服務實體經濟的能力。從增長口徑來看，直接融資比例在2020年達到23%，比2018年上升了7個百分點。

科創板和創業板注冊制的成功試點，不僅為科創、創新型企業提供了有力支持，同時也為國內資本市場基礎制度改革創造了良好的先例，開啟了全面深化資本市場改革的新局面。儲曉明表示，以注冊制改革為突破口，退市、交易、分紅、再融資信息披露等一系列制度系統性改革加速推進，打破了過往單兵突進式的改革。當前資本市場的改革特別重視市場化和法治化，注重頂層設計和風險防范，是一項系統工程，是對資本市場新生態的戰略性重構，改革的系統性和全面性前所未有。

設立北交所

發揮多層次資本市場作用

從9月2日北交所設立的消息宣布以來，多層次資本市場的發展格局更清晰了，新三板改革深化改革的方向更明確了。

從北交所基本規則征求意見稿備齊，到北交所法人主體注冊成立，董事高管均到位，再到個人投資者準入資金門檻降至50萬元，同時，創新層投資者準入資金門檻也由150萬元調整為100萬元，北交所各項基本業務規則基本出齊，精選層公開發行審查工作平穩有序推進。9月25日，北交所開展了首次開市全網測試，并計劃于10月9日進行第二次全網測試。北交所開市已步入倒計時階段。

北京證券交易所的成立正當其時，既可以吸引更多的優質企業通過資本市場發展壯大，打造服務創新型中小企業主陣地；又可以加快實施創新驅動發展戰略，努力推動科技、資本與實體經濟高水平循環。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，北交所的成立，釋放國家支持“專精特新”企業積極信號，提振市場信心。在構建“雙循環”、大國金融體系升級、提高直接融資比重、服務實體經濟方面，意義重大。一是緩解中小企業早期融資難、融資貴的問題，提振市場信心；二是有效提升新三板地位；三是為股權投資開辟更多退出渠道；四是有助于推動區域均衡發展；五是長遠來看有望承接中概股回流。

全國股轉公司副總經理、北京證券交易所副總經理李永春表示，在精選層基礎上設立北交所，一方面將通過北交所對新三板的示范引領，推動廣大中小企業盡早熟悉和進入資本市場，培育公司治理文化和信息披露意識，夯實資本市場健康發展的基礎。另一方面將同步試點注冊制，在推動注冊制改革紅利更多惠及中小企業的同時，引導發行人“說清楚”，督促中介機構“核清楚”，確保投資者“看清楚”，厚植企業在資本市場健康發展的土壤文化。

當前，各家券商大力推動合格投資者北交所交易權限開通中，由于北交所的打新規則與滬深A股存在差異，有券商在其App上特別增加了“北證新股申購”的入口。據不完全統計，目前已有超過90家券商上線了北交所預約開通交易權限功能，包括中信證券、國泰君安、華泰證券、廣發證券、銀河證券、海通證券、中信建投、招商證券、國信證券、光大證券、方正證券等。

從嚴監管

持續釋放零容忍信號

資本市場運作機制復雜，涉眾性強，市場各方關注度高。依法從嚴打擊證券違法活動，是維護資本市場秩序、有效發揮資本市場樞紐功能的重要保障。今年以來，證監會依法查處了一批情節嚴重、影響惡劣的大案要案，向市場釋放了從嚴監管和“零容忍”的強烈信號，特別是在《關于依法從嚴打擊證券違法活動的意見》發布以來，監管部門從嚴從快從重懲處資本市場違法違規行為，加快健全證券執法司法體制機制，形成高效打擊證券違法活動的合力。

以近期懲處的3宗市場操縱案為例，繼查實史某等人操縱“中源家居”“利通電子”股票價格案后，證監會與公安機關依托線索聯合研判機制，結合交易所監控發現情況，依法啟動對3起惡性操縱市場案件的聯合調查工作，并作為2021年證監會專項執法行動的重點案件，集中調配力量，強化執法協作，加快案件突破。目前，相關人員涉嫌操縱“南嶺民爆”“今創集團”“昊志機電”股票價格案取得重大進展，主要涉嫌犯罪人員被抓捕歸案。

在執法前端發力的同時，事中事后的從嚴監管合力也在聚集。最高人民檢察院駐中國證監會檢察室于近日成立，目的就是要推動全面提升資本市場執法司法水平，實現行政執法與刑事司法高效銜接、增強打擊證券違法犯罪的合力，加強證券執法司法隊伍專業化建設。記者了解到，下一步，證監會還將與最高人民檢察院以及最高人民法院、公安部等保持密切協同，積極推進依法從嚴打擊證券違法活動各項工作，加快健全證券執法司法體制機制，加大對重大違法案件的查處懲治力度，推動形成崇法守信的良好市場生態，為建設規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場提供更加堅實的法治保障。

“打擊證券違法活動具有長期性、艱巨性和復雜性，既要立足當下，解決面臨的突出問題，更要著眼長遠，構建有利于鞏固‘零容忍’震懾態勢的長效機制。”川財證券首席經濟學家陳靂表示，這體現了監管層對違法行為“零容忍”，通過懲治影響市場秩序的“害群之馬”，達到凈化投資環境的作用，有助于提升市場公平性，保護中小投資者利益。