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行業風險分析

　　2.行業風險分析框架

　　該框架從七個方面來評價一個行業的潛在風險。

　　（1）行業成熟度

　　（四階段模型）

　　行業發展各階段的特點

　　啟動階段

　　①銷售：由于價格比較高，銷售量很小。

　　②利潤：因為銷售量低而成本相對很高，利潤為負值。

　　③現金流：低銷售、高投資和快速的資本成長需求造成現金流也為負值。

　　①年增長率可以達到100%以上。

　　②這些行業時刻處于變化之中，未來的狀況非常難預測。

　　③當新的產品或者服務項目剛剛被推出的時候，銷售量一般都很小，與之相對應的卻是高昂的價格。

　　④這一階段的資金應當主要來自企業所有者或者風險投資者，而不應該是來自商業銀行。

　　處在啟動階段的行業代表著最高的風險，原因主要有三點：首先，由于是新興行業，幾乎沒有關于此行業的信息，也就很難分析其所面臨的風險；其次，行業面臨很快而且難以預見的各種變化，使企業還款具有很大的不確定性；最后，本行業的快速增長和投資需求將導致大量的現金需求，從而使一些企業可能在數年中都會擁有較弱的償付能力。

　　企業一旦最終成功將會獲得較高收益。傾向于投資股權的風險投資商和其他投資者成為這些企業的主要投資來源，這一階段對銀行來說沒有任何吸引力（承擔相同風險但受益卻僅限于利息）。

　　成長階段

　　 銷售：產品價格下降的同時產品質量卻取得了明顯提高，銷售大幅增長。

　　利潤：由于銷售大幅提高、規模經濟的效應和生產效率的提升，利潤轉變成正值。

　　現金流：銷售快速增長，現金需求增加，所以這一階段的現金流仍然為負。

　　①處在成長階段的行業通常年增長率會超過20%.

　　②產品已經形成一定的市場需求；相應的產品設計和技術問題已經得到有效的解決，并廣泛被市場接受；已經可以運用經濟規模學原理來大規模生產；由于競爭的增加和生產效率的提高，產品價格出現下降；產品和服務有較強的競爭力；產能需求確定并且已經投入了大量的投資來提高產能。

　　③行業在這個時候已經基本建立起來。

　　④在成長階段的末期，行業中也許會出現一個短暫的“行業動蕩期”，可能會出現價格戰。

　　中等程度的風險。

　　擁有所有階段中最大的機會，因為現金和資本需求非常大。

　　由于行業發展和變化仍然非常迅速，將會導致持續不斷的不確定風險，很多企業在這一階段將會失敗，或者無法承受競爭壓力而選擇退出。

　　在增長速度放緩到相對平穩的水平之前，并不一定會有能力償還任何營運資本貸款和固定資產貸款。

　　成熟階段

　　①銷售：產品價格繼續下跌，銷售額增長速度開始放緩。產品更多地傾向于特定的細分市場，產品推廣成為影響銷售的最主要因素。

　　②利潤：由于銷售的持續上升加上成本控制，這一階段利潤達到最大化。

　　③現金流：資產增長放緩，營業利潤創造連續而穩定的現金增值，現金流最終變為正值。

　　①處在成熟階段的行業增長較為穩定，根據宏觀經濟增長速度的不同，一般年增長率在5%～lO%之間。

　　②產品和服務已經非常標準化，行業中的價格競爭非常激烈，新產品的出現速度也非常緩慢。

　　③做好成本控制成為很多企業成功的關鍵。

　　成熟期的行業代表著最低的風險，銷售的波動性及不確定性都最小。

　　現金流為最大，利潤相對來說非常穩定。

　　已經有足夠多的有效信息來分析行業風險。

　　產品實現標準化并且被大眾接受。

　　衰退階段

　　 ①銷售：通常以較為平穩的速度下降，但在一些特殊行業中有可能出現快速下降。

　　②利潤：慢慢地由正變為負。

　　③現金流：先是正值，然后慢慢減小，現金流維持在正值的時間跨度一般長于利潤的時間跨度。

　　處在衰退階段的行業的共同點是銷售額在很長時間內都是處于下降階段。

　　處在這一階段的企業利潤會在較長時間內維持在正值，但是很多企業可能會選擇在這時退出市場。它們通常會首先停止任何投入，然后最大化地出售資產并退出這一行業。

　　銷售額的下降或許會刺激新產品的發明及創新，并最終帶動行業的復蘇。

　　衰退行業并不意味著這一行業是失敗的。

　　代表相對較高的風險。

　　仍然在創造利潤和現金流，短期貸款對銀行來說更容易把握也更安全。

　　潛在借款人能否繼續獲得成功是信貸分析的關鍵。

　　（2）行業內競爭程度

　　同一行業中的企業競爭程度在不同的行業中區別很大。

　　處于競爭相對較弱的行業的企業短期內受到的威脅就較小，反之則相反。

　　競爭越激烈，企業面臨的不確定性越大，企業的經營風險就越大，借款銀行所要承擔的信用風險就越大。

　　競爭程度的大小受很多因素影響，其中最主要和最普遍的因素包括：

　　第一，行業分散和行業集中。

　　第二，高經營杠桿增加競爭。

　　第三，產品差異越小，競爭程度越大。

　　第四，市場成長越緩慢，競爭程度越大。

　　第五，退出市場的成本越高，競爭程度越大。

　　第六，競爭程度一般在動蕩期會增加，價格戰爭開始爆發，競爭趨向白熱化。

　　第七，在經濟周期達到谷底時，企業之間的競爭程度達到最大。在營運杠桿較高的行業，更為嚴重。

　　（3）替代品潛在威脅

　　（4）成本結構

　　成本結構指的是某一行業內企業的固定成本和可變成本之間的比例。

　　成本主要結構：固定成本；變動成本；經營杠桿；盈虧平衡點。

　　（5）經濟周期

　　經濟周期，也稱商業周期，經濟周期會影響盈利能力和整個經濟或行業的現金流，所以經濟周期是信貸分析的關鍵要素。

　　經濟周期通常包括五個階段，分別是：

　　頂峰：經濟活動和產出的最高點，經濟由盛轉衰的轉折點。

　　衰退：經濟活動和產出放緩甚至變負值。

　　谷底：經濟活動的最低點。

　　復蘇：經濟活動重新開始增長。

　　擴張：經濟活動和產量超過之前的頂峰。

　　在從經濟周期的角度分析行業風險時，不僅僅要考慮到經濟周期的階段，而且還要考慮到經濟周期對行業的整體影響。

　　●經濟周期性行業

　　●反周期性行業

　　●非周期性行業

　　商業銀行在分析經濟周期對行業風險的影響時，首先應當做到的是判斷此行業是周期性、反周期性還是非周期性，然后需要判斷周期對銷售、利潤和現金流的影響程度。經濟周期對行業銷售、利潤和現金流的影響越大，信用風險就越大。風險度最高的行業是對經濟周期敏感度最高，經濟蕭條或者長期的衰退會造成大量企業破產的行業；風險度低的行業通常受到經濟周期的影響很小。

　　（6）行業進入壁壘

　　第一，進入壁壘是指行業內既存企業對于潛在企業和剛剛進入這個行業的新企業所具有的某種優勢。換言之，是指想進入或者剛剛進入這個行業的企業與既存企業競爭時可能遇到的種種不利因素。

　　第二，進入壁壘可以理解為打算進入某一行業的企業所必須承擔的一種額外生產成本。

　　第三，進入壁壘的高低，既反映了市場內已有企業優勢的大小，也反映了新企業所遇障礙的大小。

　　第四，進入壁壘的高低是影響該行業市場壟斷和競爭關系的一個重要因素，在進入壁壘較高的行業，企業面臨的競爭風險較小，它們維持現有高利潤的機會就越大。

　　第五，雖然進入壁壘高低是評估行業風險的主要因素，但是進入壁壘的性質和可持續性也不應當被忽略。

　　（7）行業政策法規

　　不論是國家性的還是地區性的政策法規都隨時可能發生變化，這就在商業環境中制造了很大的不確定性和行業風險。貸款企業受政策法規的影響程度決定了風險水平，企業受政策法規的影響越大，風險越大。